宇通2017年收官6.76万辆 12月同比环比大增（附新能源 销量）

【 原创】

13140辆！宇通 2017年12月销量大增！

2018年1月5日，郑州宇通 股份有限公司（以下简称宇通）发布2017年12月产销 快报。快报显示，2017年12月，宇通销售各类 13140辆，环比2017年11月增长70.96%，比2016年同期增长21.01%。

在细分市场，宇通大型 依旧保持上升态势，在2017年12月销售6397辆，同比增长75.69%；销售中型 5968辆，同比下降11.15%，环比11月增长33.42%；销售轻型 775辆，同比增长54.69%。

宇通 2017年12月细分车型销量分布（辆）

再来看2017年全年累计销量，2017年1-12月，宇通 累计销售各类 67568辆，虽然同比仍然是下降的（全行业都是下降的，而且行业整体降幅更大），但降幅进一步缩窄到4.82%。从细分车型来看，宇通在1-12月累计销售大型 27704辆，同比增长9.29%；累计销售中型 31992辆，同比下降15.79%；累计销售轻型 7872辆，同比增长2.93%。

宇通 2017年1-12月细分车型销量分布（辆）

在新能源 方面，2017年，宇通全年累计生产新能源 25066辆，同比下降5.60%；销售新能源 24865辆，同比下降7.41%。其中，纯电动 累计销售20345辆，同比下降6.11%。

与总产销量类似，宇通纯电动 销量的下滑点也在中型 上，纯电动中型 累计销售11558辆，同比下降27.35%；而纯电动大型 的上升趋势较为显著，累计销售8152辆，同比增长51.47%。

另一方面，2017年工信部共发布了12批新能源汽车推广应用推荐车型目录，全年累计发布了224家企业的3233款车型。其中，宇通 有179款车型上榜，占比5.5%，名列推荐车型数量首位。

从宇通 的总销量来看，尽管新能源 受政策影响，销量一般，但宇通 依旧凭借2017年的智能网联 、三代校车、海外出口等多方面优势，整体销量可观。

中金汽车观点：

评论：大客销量环比大幅增长，新能源 销量超预期。2017年四季度 销售进入旺季、销量节节攀升，宇通2017年12月销量同环比大幅增长，主要受益于大客和新能源 的亮眼表现，其中大客销量环比大幅增长145%，新能源 销量接近万辆，环比翻番，在较高基数的基础上（2016年12月销量达到7,940辆），仍然实现同比超过10%的增长，超过我们此前同比小幅增长的预期，体现下游旺盛的需求。全年新能源 销量达到2.5万辆，同比下降7%。

市占率提升，但市场竞争压力犹存，大额应收账款计提坏账准备。经过上半年的韬光养晦，2017年三季度宇通大中客市占率、新能源 市占率分别达到38%、24%，环比均大幅提升，而2017年四季度也将维持在32+%、20+%的较高水平。2017年四季度新能源 销售火爆，竞争压力增大，宇通需要在保持高盈利水平和获取市场份额间寻求平衡，以实现利润的最大化。同时，截至2016年底第一大应收账款（主要为新能源补贴）金额达到102亿元，扣除2017年已经收到的6.8亿元补贴，根据规则剩余部分的坏账计提比例将增至10%（1年以内为5%），叠加2017年销售新能源 新增应收账款的坏账计提，预计坏账准备总计达到7亿元。2017年上半年计提坏账损失2,580万元，2017年三季度累计资产减值损失达到2.1亿元，因此我们预计2017年四季度将计提大量坏账准备，对当年业绩产生拖累。

展望2018年，目前补贴政策尚未落地，可能仍然按照2017年政策标准进行补贴，因此2018年一季度新能源 销量不会出现类似去年的大幅下滑。随着2016年补贴陆续到账，坏账准备冲回有望进一步增厚业绩。

估值建议：我们下调2017年净利润预测至32亿元，维持2018年净利润预测，引入2019年净利润预测为47亿元。维持推荐评级和目标价30.5元，对应2018年16倍市盈率。