7月汽车销量同比增速回落约4%

    7月份汽车销量同比增速回落到约4%，预计8月份将同比下降。7月份，汽车销量66.59万辆，环比下降20.43%、同比增长3.88%，销量同比增速创出05年3月份以来的最低点。其中，乘用车、商用车销量分别同比增长6.79%和下降3.35%，商用车已经先于乘用车开始衰退。1-7月份，汽车累计产销593.21万辆和584.90万辆，分别同比增长16.00%和16.66%。从月度同比增速走势看，呈现逐月走低趋势。展望8月份，通常是销售淡季加上北京奥运会的影响，预计汽车销量约63.8万辆，同比将下降约5%。

　　轿车销量增速回落到1.6%，预计8月份将同比下降。7月份，销量为36.08万辆，环比下降16.78%、同比增长1.63%，同比增速落后于汽车行业和乘用车行业整体水平。1-7月份，轿车累计销量达到302.85万辆，同比增长14.69%，增速显著低于2007年的23.40%。8月份，预计轿车销量将环比下降2%，同比下降5%，成为2005年2月以来的首次同比下降。

　　成品油价格上涨使得低端轿车首先受到冲击。7月份，A00、A0、A、B、C及以上级别细分市场销量分别同比增长-10.8%、5.1%、3.0%、4.5%和-1.9%，增长主要集中在A0、A和B级市场。但是，从环比趋势看，A00、A0、A、B、C及以上级别销量分别下降28.1%、9.6%、21.8%、2.7%和7.7%，其中A00至A级车销量下降更多，表明6月20日的成品油价格上调首先冲击了低端轿车市场。在宏观经济走弱、成品油价上涨可能性依然较大的背景下，轿车行业经营压力持续加大，未来半年内的月度销量增速将难以超过10%。我们维持08、09年轿车销量分别增长14%和10%的预期，增速比06年、07年有较大放缓。

　　重卡销量同比下降29%，基本符合预期，未来1年增速趋势以下滑为主。7月份，重卡销量27,840辆，环比下降52.9%、同比下降29.4%，低于我们预期7.2%。重卡销量已经连续两个月大幅度回落，主要原因在于国3标准的执行、宏观经济增速放缓导致的FAI和货运周转量增速的放缓。预计8月份销量将依然同比下降约20%，并且08下半年至09上半年期间重卡月度销量将以同比下降为主。对于目前的国3排放标准的技术路线之争，我们认为只是短期现象，并不改变行业和产品的长期竞争格局。

　　大中 7月份销量下滑3.41%，如期回落。7月份，大客、中客、轻客分别同比增长39.1%、下滑35.7%和下滑51.9%，大中 合并销量同比下滑3.41%，符合预期。 销量在7月份大幅度回落的主要原因在于，国3排放标准的实施以及奥运会举办城市集中换车的结束。预计8月份销量增速依然低迷，9月份将因为国庆“黄金周”的临近而回升，但是总体上，下半年增速难以超越上半年。

　　09年市场盈利预测下调风险较大，近期投资策略以低配为宜。汽车重点上市公司中，目前已经披露的6家公司中报显示2季度毛利率全部下降，显示出行业逐步加大的经营压力。比较我们与Wind资讯、Bloomberg统计的市场盈利预期发现，我们对重点上市公司的08年盈利预测比市场低约10%，而09年盈利预测则比市场低近40%，我们认为未来市场盈利预测依然存在较大的下调风险，从而抑制股价表现。我们依然不看好行业未来半年的景气走势，认为行业投资策略依然以低配为宜。