汽车行业：行业产能利用率下行已成定局
1-8月 概览：
8月：汽车行业销量同比下降6.3%，各细分车型普遍同比下滑。除重卡下滑幅度(-8.7%)较7月有所放缓外，其他车型8月销量增速普遍创下年内新低，并大多实现负增长(微卡、SUV除外)。
1-8月，国内汽车销量累计同比增长13.9%。细分行业中，重卡(33.3%)、大客(21.6%)销量表现仍领先于行业平均；轿车在2Q周期见顶后，销量增速快速下滑，目前轿车销量累计同比增速已回落至12%。
8月 详细解析：
轿车：改革开放以来销量首次负增长，预计9月将反弹。8月轿车销量同比下滑7.4%，同比累计增速下滑至12%。奥运期间消费者降低了出行欲望和相关的购车需求，成为短期负面扰动。我们预计，9月销量必将反弹，但反弹高度有限，累计增速会持平或下探。预计2008全年轿车销量累计增速将回落至10%。
重卡：销量增速下滑有所放缓，结构性增长明显。8月，重卡销量同比下滑8.7%，环比增长14.5%，1-8月累计同比增速微幅下滑至33.3%。8月重卡销量下滑幅度(-8.7%)远小于中卡下滑幅度(-42.2%)，重卡对中卡的替代带来的结构性增长较为明显。在厂商层面上，中国重汽(16.25,-0.28,-1.69%,吧)销量遥遥领先，主要受益于“电控单体泵＋EGR”在成本方面的优势。
大客：销量增速明显下滑。8月销量同比下滑24.9%，1-8月大客销量累计同比增速下滑至21.6%。主要原因在于：【1】国3标准的实施导致1H08提前消费(需要强调的是，对大客影响程度要明显弱于重卡)；【2】奥运之前对城市公交等车型的透支性消费。
投资策略：
维持汽车行业“中性”评级。2008年1月，我们率先提示汽车业存在估值压力:将上海汽车(5.59,-0.34,-5.73%,吧)、长安汽车(3.57,-0.15,-4.03%,吧)等热门股票剔除出推荐组合，分析见《再次审视汽车周期》；在轿车4月 出来后，我们最早确认行业周期拐点，分析见《轿车行业需求疲态初现》、《汽车周期向下拐点初现》。目前，我们对行业看法依然负面，维持轿车行业、重卡行业“中性”评级，大中客行业“谨慎推荐”评级。
“轿车行业产能利用率下行”已成定局。在2008年销量增长10%、产能增长17%假定下，预计2Q08起，轿车行业产能利用率水平开始下滑，并在三季度进一步加剧，全年产能利用率水平将较上年同期下降4个百分点至69%。产能利用率下滑将带来厂商利润率水平的显著下降，我们预计将导致毛利率下降大约在2-3个百分点左右。
谨慎的推荐，投资组合依然局限于：“一汽轿车(5.42,-0.43,-7.35%,吧)+三个 公司”，推荐顺序依次是：江铃汽车(9.00,-0.29,-3.12%,吧)、一汽轿车、宇通 (10.60,-0.19,-1.76%,吧)及金龙汽车(5.80,-0.03,-0.51%,吧)。
8月 概览
8月：汽车行业销量同比下降6.3%，各细分车型普遍同比下滑。除重卡同比下滑幅度(-8.7%)较7月有所放缓外，其他车型8月销量增速普遍创下年内新低，并大多实现负增长(微卡、SUV除外)。
1-8月，国内汽车销量累计同比增长13.9%。细分行业中，重卡(33.3%)、大客(21.6%)销量表现仍领先于行业平均；轿车在2Q周期见顶后，销量增速快速下滑，目前轿车销量累计同比增速已回落至12%。
8月 详细解析
1、轿车：改革开放以来销量首次出现负增长，预计9月将反弹
8月国内轿车销量首次出现负增长：8月轿车销量同比下滑7.4%，同比累计增速下滑至12%。通货膨胀、股市低迷导致居民实际收入缩水，国内成品油价格调整导致购车成本上升等仍是主导因素。但8月的轿车销量同比负增长，更多与奥运因素有关。我们判断，奥运期间消费者降低了出行欲望和相关的购车需求，成为短期负面扰动。
我们预计，9月销量必将反弹，但反弹高度有限，累计增速会持平或下探。
预计2008全年轿车销量累计增速将回落至10%。在产能增长17%的假设下，这意味着2008年轿车产能利用率将出现下滑，全年实际利润增速也将相当有限。
维持轿车细分行业“中性”评级。
2、重卡：销量增速下滑有所放缓，结构性增长明显
销量增速下滑有所放：8月，重卡销量同比下滑8.7%，环比增长14.5%，1-8月累计同比增速微幅下滑至33.3%。
结构性增长明显：8月重卡销量下滑幅度(-8.7%)远小于中卡下滑幅度(-42.2%)，由于重卡的综合运营成本低于中卡，重卡对中卡的替代带来的结构性增长较为明显。
维持重卡行业“中性”评级。维持重卡行业2Q08周期见顶，2H09复苏的判断。
3、大客：销量增速明显下滑
大客销量增速明显下滑：8月销量同比下滑24.9%，1-8月大客销量累计同比增速下滑至21.6%。主要原因在于：【1】国3标准的实施导致1H08提前消费(需要强调的是，对大客影响程度要明显弱于重卡)；【2】奥运之前对城市公交等车型的透支性消费
投资策略
2008年1月，我们率先提示汽车业存在估值压力：将上海汽车(5.59,-0.34,-5.73%,吧)、长安汽车(3.57,-0.15,-4.03%,吧)等热门股票剔除出推荐组合，分析见《再次审视汽车周期》；在轿车4月 出来后，我们最早确认行业周期拐点，分析见《轿车行业需求疲态初现》、《汽车周期向下拐点初现》。
目前，我们对行业的看法依然负面，维持相关评级：
“轿车行业产能利用率下行”已成定局。在2008年销量增长10%、产能增长17%假定下，预计2Q08起，轿车行业产能利用率水平开始下滑，并在三季度进一步加剧，全年产能利用率水平将较上年同期下降4个百分点至69%。
产能利用率下滑将带来厂商利润率水平的显著下降，我们预计这一影响程度大约在2-3个百分点左右。
谨慎的推荐，投资组合依然局限于：“一汽轿车(5.42,-0.43,-7.35%,吧)+三个 公司”，推荐顺序依次是：江铃汽车(9.00,-0.29,-3.12%,吧)、一汽轿车、宇通 (10.60,-0.19,-1.76%,吧)及金龙汽车(5.80,-0.03,-0.51%,吧)。
