齐鲁证券：政策驱动下汽车业投资机会

　

    我国汽车行业在政策推动下则出现回暖。09年1～2月，全国汽车销售156.36万辆，同比增长2.7%，虽然增速较同期下滑较大，但从2月份单月 来看，销售82.76万辆，同比增长24.72%，环比增长12.43%。09年1～2月，乘用车与商用车分别销售121.8万辆与34.6万辆，同比增长5.8%、下降6.9%。部分细分市场已呈现回暖迹象。我们认为购置税减免、油价下调、“汽车下乡”政策推行以及汽车产业振兴规划等政策因素是近期我国汽车市场回暖的主要原因。 

 

　　子行业09年前1～2月表现相差较大：09年1～2月轿车销售86.6万辆，同比增长0.9%，超出市场预期；重卡1～2月销量下滑48%，主要原因是上年同期受国3标准切换影响销售基数相对较高；表现最好的是微型客、货车子行业，同比分别实现了30.8%和27.5%的高速增长，驱动其需求增长的主要因素在于国家年初执行的1.6L排量以下乘用车购置税减免5%、国家汽车下乡政策对微型客货车的财政补贴。

 

　　从我国汽车保有量水平与人均GDP来看，汽车行业仍有较大的发展空间。我国东部沿海城市和地区3亿人口人均GDP达到3000美元，个别城市已超过6000美元，未来几年我国汽车工业仍有较大发展空间。

 

　　产业政策偏暖，为行业发展提供了有力支持。汽车产业调整和振兴规划细则主要内容与国务院通过的振兴规划纲要基本一致，目标、任务和措施更加细化。政府先后出台了“汽车购置税下调”、“汽车下乡”和新能源汽车试点城市及补贴政策等几项政策。

 

　　随着大规模财政刺激政策拉动效果逐渐显现，乘用车需求有所回暖，在增速大幅下滑的同时，乘用车车型消费结构与排量消费结构将会出现较明显的变化。预计09年上半年购置税减征将持续推动小排量乘用车消费。汽车下乡政策从3月1日起实施，将持续拉动交叉型乘用车、微型卡车与轻型卡车在农村市场销售。

 

　　从重卡环比情况来看，1～2月份呈现出很强的复苏力度。09年2月重卡销售近3万辆，虽然较上年同期下降23%，但销量已远远好于过去几个月月均2万辆左右的水平。随着销售旺季的到来以及国家4万亿投资项目的陆续开工，我们估计2季度重卡月需求可能会回升至5万辆以上的水平。下半年，随着固定资产投资项目的深入，物流市场会逐步启动，将带动重卡工程车辆、物流车辆销售增长。

 

　　在宏观经济景气下滑时期，消费和投资都受到影响，导致汽车行业整体需求增速大幅减缓。从而带来行业上市公司业绩增速减少，因此我们维持汽车行业整体中性的投资评级。

 

　　我们认为二季度行业的投资机会一是来自于国家政策的驱动。国家出台了一系列稳定和扶持汽车产业发展的相关政策，这些政策的推动和落实将给汽车行业带来结构性增长的投资机会。面对内需外需的双重减速，国家实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策会带动国内钢铁、煤炭、电力的需求，以上行业需求与固定资产投资会拉动重卡行业需求；国家为了刺激内需，出台汽车产业调整与振兴计划，降低小排量车购置税对乘用车行业形成利好。在行业投资机会上我们还可关注研发能力强，技术引进成熟，公司产品竞争力强，抗周期能力较强的公司。根据此投资逻辑，我们重点推荐的公司为潍柴动力(33.51,-0.77,-2.25%)、中国重汽(23.50,-0.21,-0.89%)、一汽轿车(13.35,0.29,2.22%)、福耀玻璃(8.98,0.81,9.91%)与宇通 (13.78,-0.31,-2.20%)。