长安增发40亿用于投资微车提升等项目

    事件：公司2月9日召开董事会，通过关于公开增发A股的议案。预计增发数量不超过发行前股本的20%，募集资金不超过40亿元；发行价格不低于公开招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价或前一个交易日公司A 股股票的均价；募集资金用于生产线扩能技术改造项目、小排量发动机产业升级项目、自主研发能力建设项目，项目总投资约43.7亿元。

　　1.募集资金有助于提升微车生产能力，但对短期业绩贡献不大。我们在前期报告中已经提到公司有再融资的需求，因此这次增发方案的出台符合我们的预期。从募投的主要项目鱼嘴工业园微车项目来看，短期来看对公司的业绩贡献有限。经过前期技术改造，公司微车目前的产能已经具备90万台，足以满足2010年市场需求。

　　2.公开增发有助于短期公司业绩的释放。公司目前股价接近12元，我们估计增发价格也在此附近，从目前汽车股股价弱势格局来看，为维持增发价格，公司还有很多工作要做，1月份公司汽车销售 大幅超出市场预期已经表明公司认识到了这一点。同时公司2009年计提减值准备约5亿元，影响EPS0.21元左右，经过2009年大量减值后，以前年度累积下的盈利较差的车型、资产已经清理完毕，更加有利于公司2010年的发展。

　　3.公司业绩弹性主要决定于微车和原材料。长安福特马自达是公司业绩的稳定器，2010年有望平稳增长；随着3款车型的推出，自主品牌轿车2010年销量有望大幅增长，但仍会给公司带来亏损；公司微车2009年受到产能限制销售67万辆，在经过技术改造产能释放后，2010年有望超出同行业快速增长，微车也是公司弹性最大的业务，微车的大幅增长为公司业绩带来向上的弹性，同时微车受到原材料影响又比较大，原材料价格上涨为公司业绩带来较大的向下弹性。