安凯销量增速低于行业 看点在新能源

2009年1-12月，公司实现营业收入21.9亿元，同比增加2.25%；实现营业利润1739万元，同比下降40.8%；实现归属上市公司股东净利润2430万元，同比增长1.16%；摊薄每股收益0.08元。2009年10-12月，公司实现营业收入8.49亿元，环比增加42.54%；实现营业利润1928万元，环比增长12.29%；实现归属上市公司股东净利润1752万元，环比下降25.32%；摊薄每股收益0.06元。

　　2009年公司销量增速低于行业。2009年，国内大客市场销量40，443辆，同比增长7.53%，中客市场销量48，065辆，同比增长10.39%，公司实现累计销量7，787辆，同比下降0.49%，其中母公司实现销量3，069辆，同比增长0.1%，均低于行业增速。我们预计，2010年公司销量增速为11%，考虑到公司产品附加值的提高以及新能源 销量的增加，预计2010年营业收入增长20%。

　　走在新能源 领域前列。在传统 领域，公司并不具备明显的竞争优势，近几年业绩平平，和宇通、金龙等 龙头有相当差距。然而，在新能源 领域，公司无论在产品研发还是产业化、市场等方面都走在了前列，目前全国运营的纯电动 约有200多辆，其中162辆由安凯 生产，2010年2月公司又再中标上海世博会14辆纯电动 ，随着“十城千辆”计划的进一步推进以及政府对新能源汽车支持力度的加大，公司将继续受益，主要体现在产销规模的扩大将逐步降低生产成本、提高毛利率。公司目前已有专门的新能源 生产线，产能约1000台，生产规模达到300台以上，电池成本将下降约30%。

　　安徽省合肥市是国家“十城千辆”第一批试点城市之一，按照规划，到2012年试点城市的新能源汽车总量需达到1000辆，而合肥主要采购对象为安凯 和江淮汽车，目前合肥市运营的新能源 数量极少，预计未来两年将加大采购规模。

　　上调公司盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.17元、0.22元，3月17日收盘价14.12元，对应动态PE分别为83倍、64倍，公司在新能源 领域的优势使公司享有一定溢价，暂维持“增持”评级。