宇通 公布股权激励修改方案

海通证券研究所报告：宇通公司公布激励方案，该激励计划涉及的标的股票数量为不超过3620 万股，占之前公司股本总额不超过6%，授予价为12.78元。根据方案以2011年为基数2012-2014年公司营收增速分别不低于16%、30%、50%；净利润增速不低于18%、30%、50%。

点评：从修改的方案看，公司大幅提高了2012-2014年的收入目标，并调整了不同时期股权的解禁比例和股权摊销金额，我们预计2012-2014年随着公司产能的陆续投放，公司销售规模分别达到5.27万辆、6.22万辆和7.47万辆，按增发摊薄后股本计算实现EPS2.00元、2.22元和2.68元，以6月11日收盘价计算，2012、2013年动态PE 分别为12.0倍、10.8倍，维持对其“买入”评级，目标价为30元，对应15倍2012年PE。