行业动态跟踪：宇通远超平均水平

 

6月行业销量同比下滑3.8%,但收入仍同比增长7.9%。由于2011年同期公交 销量基数较高,导致今年6月公交 销量同比下滑25.3%,拖累全行业正常月份首次销量同比出现下滑(1月是由于春节原因导致销量同比下滑),但在宇通销售收入大幅增长的推动下,全行业收入仍同比增长7.9%。从2012年 单月销量来看,6月实现了今年以来最高的单月销量。我们认为在校车和出口的推动下,2012年 行业仍能保持较高的景气度,但销量增速或低于2011年14%的增速。

 

6月宇通大型 销量增幅大,促收入增幅远高于销量增幅。6月宇通销量仅同比增长3.7%,但大型 销量同比增长22.6%,提升公司 销售均价,促其6月收入同比增长27.7%(中客网统计)。宇通6月销量增幅小或因部分出口订单未能及时确认所致,预计其7月销量增幅有望重回高位。

 

金龙系仅金龙联合“独木支撑”,大中型 销量增长乏力致其收入增幅小。6月金龙系销量同比增长15.7%得益于金龙联合销量同比增长47.4%,而厦门金旅和苏州金龙销量分别同比下滑2.8%和仅同比增长5.3%。由于大中型 销量增长乏力,6月金龙系销售收入仅同比增长11%,低于销量增速。1H12金龙系销量增幅最大的为轻型 ,大中型 表现不佳,预计其全年收入增速将低于销量增速。

 

预计校车8、9月会再次进入销售旺季。2季度为校车销量的淡季,6月校车销量继续环比下滑。随着新的开学季到来,预计8、9月校车销售将再次进入旺季,校车销量有望重回单月2000辆以上水平,甚至创月度最高销量。目前校车市场格局较为稳定,宇通、保定长安、中通、桂林 和东风 分居校车销量前5名,其中宇通市场占有率稳定,2Q12月度销量市占率稳居25%,校车市场龙头地位稳固。

 

2012年宇通表现明显强于行业平均水平及竞争对手。1-6月宇通销量和收入分别同比增长18.2%和27.7%,远高于行业的销量同比增长6.9%和收入同比增长9.0%的增速。在行业景气度下降的情况下,宇通2012年上半年销量和收入同比增速均高于其2011年的销量和收入增速,实在难能可贵。从目前校车标准执行层面来看,长头校车具备一定优势,将有利于宇通在校车市场取得更好成绩。2012年 行业的增长动力主要来自于校车和出口,宇通在这两块市场均表现不俗,我们维持宇通 盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.01元、2.17元和2.50元,维持其“推荐”投资评级。