旺季来临 宇通大 销量快速上升

 

宇通 7月产销快报点评：

 

公司8月4日公告7月产销快讯：销售 4，690辆，环比+13.8%，同比+5.1%。

 

其中大客环比+19.3%，同比+38.8%；中客环比+7.0%，同比-9.1%；轻客环比+30.3%，同比-47.5%。1-7月累计销量，大客增长约26.0%，中客增长约5.3%，轻客增长约23.4%，整体增长约15.7%。

 

宇通

 

我们认为：

 

1、居民出行需求释放推动 行业稳定增长；2、校车与出口市场快速增长，拓展 发展空间；3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善，新产能投放后有望超越行业平均增速，维持“强烈推荐”。

 

投资要点：

 

居民出行需求持续释放， 行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位，未来将逐步释放，推动 行业稳定增长。校车潜在市场超过50万辆，相关法规落地后将快速提升需求。预计12年大中客增速有望保持10%-15%。

 

出口快速增长，产品档次上升，未来空间广阔。我国 品质优秀、价格优势明显，在国际市场竞争力逐步凸显。11年大中客出口占比接近90%，出口产品档次逐步上升，年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了 市场空间，有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。

 

校车产品优势明显，节能与新能源产品瞄准未来方向。公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》主要起草单位，校车产品技术成熟，若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源 是发展方向，未来空间广阔，公司提早布局相关生产线，抢占市场份额。

 

公司新产能逐步投放，市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显，产能利用率长期超过100%。12-13年将有专用车产能提升（0.5万辆）和配股扩产（1万辆）实施，缓解公司产能压力，未来还规划有2万辆产能，根据市场适时投建。产能瓶颈解决后，公司销量增速有望超越行业平均，进一步扩大市场份额。

 

投资建议：

 

预计公司12-14年实现收入199、228和251亿元，净利润13.58、16.02和17.79亿元，配股和股权激励摊薄后12-14年EPS为1.93、2.27和2.52元，对应PE为11.99、10.16和9.15。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障，预计12-13年净利复合增速超过15%，给予12年15倍的估值，6-12个月目标价29元，维持“强烈推荐”评级。

 

风险提示：

 

原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力；宏观经济放缓影响 需求。