行业：2012增长靠校车 2013年看公交和校车

 

公交 成就12月增长,座位 销量同比尚未转正。12月全行业销售各类 3.3万辆,同比增长6.4%。12月 行业销量增长主要来自公交 的贡献,其次是校车,座位 销量同比尚未转正。12月座位 和公交 销量同比分别为-11.7%和24.4%,受政策和宏观经济情况影响,座位 连续4个月同比下滑,12月公交 销量增幅全年最高(扣除2月因季节性影响外)。2012年 行业累计销售 25.5万辆,同比增长5.4%。从全年来看,大型 增长主要来自公交 ,座位 销量略有下滑,中、轻型 增长均是来自校车。

 

2012年大型 增长主要来自公交  

中、轻型 增长均是来自校车

 

校车和出口完美收官。12月销售校车2918辆,年内月度销量第二,2012年全年累计销售校车2.7万辆,占 总销量的10.6%,校车已成长为 行业极具潜力的重要细分市场。宇通扭转10-11月校车市占率下滑局面,12月校车市占率重回31.2%,为公司12月销量实现正增长做出了重要贡献。12月行业共出口 3885辆,同比增长65.7%。2012年全年出口 3.3万辆,同比增长25.0%,出口量创历史新高,一通三龙是出口的主力,合计占比74.5%。

 

2012年宇通增长的质量优于三龙。2012年宇通和三龙销量分别同比增长10.7%和9.3%,相差不大,但两者的增量来自不同车型。2012年宇通大中型 销量增加3825辆,轻型 销量增加1175辆,而三龙大中型 销量减少416辆,轻型 销量增加7060辆。正是由于两者增长动力来自不同的产品,估计2012年两者业绩也就会有天壤之别。

 

多政策促2013年 行业健康发展。2012年12月29日国务院发布了《关于城市优先发展公共交通的指导意见》(以下简称《意见》),重申加大公共交通的建设力度,优先发展公共交通。政府大力推广公共交通建设有助于公交 细分市场的快速发展,我们预计2013年公交 销量有望增长15%以上。交通部已允许长途客运车辆采取接驳的形式运营,将逐渐消除前期公路客运整治对公路客运车辆需求的影响,前期部分政策抑制的需求将会释放。

 

2012年宇通 销量增长10.7%,预计业绩增长20%左右。我们维持宇通 盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.01元、2.17元和2.50元。考虑到 市场平稳发展,宇通强大的经营管理能力,我们认为公司应享估值溢价,其合理估值水平应在12-15倍动态PE,合理股价26.1-32.6元,维持“推荐”投资评级。