宇通 赊销风险分析：单一大客户有隐忧

 

因此，宇通 对于外销应收账款的风险管理更加充分，不仅对90%应收账款余额进行了保险，而且对其中5%进行了计提坏账准备。

 

不良的赊销最终都会转为坏账实际核销，因此可以通过分析3家公司赊销实际核销数额来查看应收账款的风险管理水平。

 

宇通 2012年核销坏账211万元，为叙利亚和罗马利亚的客户，均为整个应收货款的10%予以核销，国内客户没有坏账核销；2011年核销坏账63万元，为新疆客户；2010年核销坏账8万元，为深圳客户。

 

金龙 2011年核销156万元，主要为江苏客户；2010年核销740万元，其中国内客户120万元，国外客户俄罗斯客户620万元。

 

安凯 2012年核销1220万元，均为国内客户；2011年核销2174万元；2010年核销366万元。

 

相对而言，宇通 的年均核销数最少，尤其是对国内客户，而国外客户由于保险政策和计提会计处理方式，其风险基本释放。

 

查阅宇通 的赊销客户组成，除了外销的客户占比较大外(外销的客户应收风险是可控的，因为其保险额为90%的应收账款，第一年还计提了5%的坏账准备)，其中一个赊销客户郑州市公共交通总公司值得注意，其在2012年的应收占款中达到7.68亿元，占比整个应收账款的23%，绝对是第一大客户。翻阅过往十年的财报，虽然未发现一笔郑州市公共交通总公司的坏账实际核销，但是其2012年的应收款占比如此之高，仍然需小心。郑州市公共交通总公司的官方网站显示，其为具有公益性质的国有大型公交公司，应该享有很大的政府补贴，受到政府的管控。

 

同样与政府有关联的还有宇通 的其他应收账款账户中，有8亿元是郑州市政府的购地回收应收款，计提了损失准备1.3亿元。加上对郑州市公共交通总公司应收账款的计提，共计提损失准备1.8亿元。

 

此外，还有13.9亿元应收账款和其他应收账款未计提，值得关注。

 

宇通 其他客户的应收额占比均不足2%，客户非常分散，相对风险管理可控。

 

因此，从应收坏账计提会计处理、账龄的健康度、外销应收保险额和应收账款实核销数四个角度来看，宇通 的应收风险管理在3家公司中是最富经验，最有成效，这也从侧面印证了 市场上对宇通 的销售能力的认可。但是其单一应收账款客户郑州市公交总公司，以及与政府有关联的各种往来款，其金额之巨大仍然值得关注。

 

应付周转天数或可增加

 

赊销最大的杀伤力除了大量坏账拖累公司现金链条外，对于正常的经营活动也有不小的影响，可以拖累现金周转而降低整个流动资产的营运效率。

 

显示，宇通 2012年应收周转天数44天，存货周转天数27天，应付周转天数61天，现金周转天数为10天；2011年应收周转天数32天，存货周转天数30天，应付周转天数37天，现金周转天数为25天；2010年应收周转天数29天，存货周转天数33天，应付周转天数39天，现金周转天数为23天。

 

金龙汽车2011年应收周转天数69天，存货周转天数45天，应付周转天数66天，现金周转天数为48天；2010年应收周转天数59天，存货周转天数43天，应付周转天数77天，现金周转天数为25天。

 

安凯 2012年应收周转天数52天，存货周转天数40天，应付周转天数95天，现金周转天数为-3天；2011年，应收周转天数47天，存货周转天数43天，应付周转天数88天，现金周转天数为2天；2010年，应收周转天数47天，存货周转天数47天，应付周转天数80天，现金周转天数为14天。

 

宇通 近三年的现金周转趋势向好，应收周转天数虽然逐年增加，但是基本被应付周转天数对冲，存货周转天数逐年减少，周转持续加快，很大可能是赊销的原因。

 

三家公司中，金龙汽车现金周转天数最大，安凯 虽然最小，但是应付周转达到90天，而其他两项表现较差，安凯 年报没有公布上游的主要客户列表，而宇通 公布的上游主要列表中，关联交易数额很少，可以忽略，因此主要为非关联客户。

 

综上所述，赊销并没有降低现金利用效率，反而利用应付周转加快了现金利用的效率，加快了流动资产的周转速率，同时对比其他两家公司，宇通 的应付周转天数还有增加的空间。

 

宇通 的经营能力无疑是优秀的，但是股权激励的业绩解锁条件使得公司有动机去调节当期业绩。未来两年宇通 仍有业绩解锁条件需要满足，在整体经济不好的条件下，销售收入的增长目标要达标，仍然困难。且宇通 虽然有更进一步赊销的空间，但是其风险控制还是需要密切关注。