宇通 ：折旧压力难阻公司成长

 

海通证券6月4日发布宇通 （600066）的研究报告称，5月宇通 销量同比增长26.9%。5月宇通 销售4910辆，同比增长26.9%，其中大型 销售2586辆，同比增25.5%，中型 销售1954辆，同比增22.0%。前5月公司累计销售 19318辆，同比增9.77%，其中大型 销量同比增18.4%，中型 销量同比增5.5%，轻型 销量同比下滑11.9%。

 

2013年预计公司新增折旧4亿元。2013年是公司产能投放的重要1年，从公司的扩产计划看，2012年初公司5000台专用车项目投产，2012年11月公司节能及新能源车的1万台产能投产，预计2013年3季度节能及新能源车另外2万台的产能也将投产。由于大量的产能投放，预计2013年公司将新增折旧4亿元。按照分析师的测算，6000辆新增销量可以覆盖该笔折旧费用。

 

宇通首款10米一层半新车——ZK6118H

 

LNG 有望在4Q13出现放量。中国最大的LNG供应商昆仑能源的2012年年报中表示在北京、上海、重庆、广州等中心城市大力发展LNG公交车将成为公司2013年重要的工作任务。由于公交车采购有其自身的季节性特点，预计4Q13有望看到LNG公交车的销售放量。虽然2012年公司仅销售1000多辆LNG ，但2014年LNG 有望成为拉动公司销量增长的重要动力。

 

2013、2014年随着公司产能的陆续投放，预计公司分别实现EPS1.35元和1.66元，同比分别增长10.4%和23.4%。

 

以6月3日收盘价计算，2013、2014年动态PE分别为13倍、10.6倍，维持对其“买入”评级，目标价为20元，对应15倍2013年PE。