宇通 11月销量超预期 12月将创新高

 

宇通 公司发布公告：2013年11月销售各型 7121辆，同比增长34.1%，其中大、中、轻型 销量同比依次为49.1%、15.9%和97.9%；1-11月累计销售 4.8万辆，同比增长7.8%，其中大、中、轻型 销量同比依次为5.3%、5.5%、34.4%。

 

公司11月销量同比增长34.1%，增幅超出我们及市场的预期。

 

客运车辆销售旺季到来及大订单交付，助大型 销量同比增长49%。临近春节客运旺季，客运企业开始采购新车及更新老旧车辆来应对客运高峰，带来公司大型公路客运车辆销量回升。同时，年底前大订单交付也促使公司大型 交付量大幅增长。公司计划4Q13向委内瑞拉交付1000辆大型 ，其中10月已执行300多辆订单，我们估计11月公司再次向委内瑞拉交付300-500辆的车辆。根据人民日报网报道，公司还计划年底前向郑州公交交付1363辆的公交车，涵盖100辆纯电动 、773辆插电式混合动力 和490辆BRT ，我们预计涉及金额达13亿元(约占公司2012年收入的6.6%)。我们估计11月公司国内销售 约6000辆左右，出口 约1000多辆。

 

客运车辆销售回升及公交 销量增长，带动公司中型 持续增长。继10月公司中型 销量同比增长25.5%后，11月中型 销量同比增长15.9%。我们估计11月中型 销量增长主要来自作为客运用途的座位 销量回升和公交 销量持续增长带来的，我们估计这一趋势将延续至明年1月。我们预计12月中型 销量有望保持20%左右的同比增速。

 

新型校车的上市，持续带动公司轻型 销量大幅增长。自今年8月公司蓝牌轻型校车上市后，促进了公司轻型校车销量大幅增长，也带动公司11月轻型 销量同比增长97.9%。蓝牌校车上市，丰富公司在轻型校车市场的产品布局，扭转了公司校车市占率下滑的趋势，10月其校车产品市占率已恢复至27%，已接近去年全年29%的市占率。

 

新能源汽车试点城市公布，明后两年新能源 将是 企业利润增长点。近日，四部委公告了第一批28个新能源汽车试点城市或地区，实际涵盖了63个城市。第一批试点城市申报的新能源汽车推广数量达21-25万辆，其中新能源公交 9-11万辆，若按两年内完成，每年需完成5万辆左右。新能源 凭借高技术含量和高销售单价，毛利率水平也高于普通 ，将是推动未来 企业利润增长的主要动力。根据我们测算，全生命周期内混合动力 已较传统能源 具有成本优势。宇通 在混合动力 技术领先，我们估计公司在混合动力 市场占有率在30%以上，且公司将在年内向郑州公交大批量交付插电式混合动力 。

 

盈利预测及投资评级。考虑到宇通 已一次性全部收回8亿元土地款，好于我们两年分批收回的预测，我们调整公司2013年和2014年的盈利预测，我们预计2013-2015年EPS分别为1.42元、1.58元和1.93元(原预测分别为1.34元、1.64元和1.93元)。考虑到新能源 推广将加快，宇通 在混合动力 技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。

 

风险提示：1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。