宇通6月销量降幅收窄超预期 7月或开始高增长

 

宇通 日前发布公告：2014年6月销售各型 4793辆，同比下滑13.9%，其中大、中、轻型 销量分别同比增长-0.7%、-26.7%和17.0%；上半年公司累计销售 23389辆，同比增长-6.0%，其中大、中、轻型 销量分别同比增长-10.0%、-10.4%、43.4%。

 

郑州街头的宇通新能源公交车

 

公司6月销量同比下滑13.9%，降幅较5月收窄3.8个百分点，呈复苏迹象。

 

6月销量同比下滑13.9%，降幅收窄超预期

 

13年6月是部分城市实施国四排放标准前的最后一个月，实施预期带来大量国Ⅲ 提前购买，带动公司去年6月销量达到历史同期最高水平的5570辆，较13年5月增加660辆。销量基数增加，但14年6月销量同比下滑幅度收窄3.8个百分点至13.9%，呈现一定的复苏迹象，较我们之前7月份开始复苏的判断有所提前。我们预计7月份开始高增长态势将延续整个下半年。

 

新能源 销量同比增长弥补传统大型 销量下滑

 

河南省政府网站披露：公司一季度共推广新能源 1288辆（主要覆盖10米以上的大型 ），并于近期收到国家推广补贴3.5亿元，平均单车补贴27.2万元。东莞市政府采购网显示：在该市600台插电式气电混合动力汽车采购项目中，宇通 中标5.2亿元。我们预计公司上半年新能源补贴将达6亿元，对应新能源 2200辆左右，其中6月份300辆左右。去年同期，公司没有生产新能源 。新能源 贡献的增量将弥补因 行业销量结构调整所导致的传统大型 销量下滑。6月份，大型 销量为2062辆，同比仅下滑0.7%。

 

下半年E7等一系列纯电动 相继投放市场，贡献增量

 

2014年1-5月公司分别生产天然气 和插电式混合动力 3665辆和1382辆，市场份额分别为18.9%和48.5%，均为 行业第一，但纯电动 产量40辆，市场份额仅为3.4%。公司致力于完善新能源 产品线，增强纯电动 产品竞争力。下半年专门针对公交 和团体 市场研发的纯电动 E7将投放市场。E7补贴后价格优势明显，与同长度柴油 相比，我们测算节约燃油成本155元/100km，同时公司提供充电站设计和充电桩安装服务，综合竞争力较强。我们预计下半年E7销量在2000辆左右。同时，公司计划下半年将E7的轻量化技术移植到大中型纯电动 ，并投放市场。纯电动 的销量增长将成为下半年新能源 销量增长的主要来源。

 

盈利预测及投资评级

 

暂不考虑零部件资产注入，我们预计2014-2015年EPS分别为1.66元和1.93元。考虑到新能源 推广将加快，宇通 在混合动力 技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。

 

风险提示：

 

1）政策落实不到位，推广进度不能如期达标；

 

2）宏观经济下行导致地方财政压力大；

 

3） 市场竞争加剧。