新能源带动销量稳步增长 宇通 1月产销点评
事项:
公司収布产销公告:2015年1月公司共销售各类 4，429辆，同比增长4.0%。其中，大、中、轻型 分别同比增长-11.2%、7.2%、58.7%至1，682辆、2，090辆和657辆。
观点:
新能源 带动销量稳步增长。2015年1月，公司 销量4，429辆，与历史同期销量基本持平。其中，大型 销量同比下滑11.2%，由于2015年新能源汽车补贴额度较2014年退坡5%，我们判断2014年末新能源 市场存在一定的提前购买，对本月大型公交销量增长形成拖累;轻型 销量同比增幅超过50%，估计纯电动 E7本月销售200台左右，贡献主要增量。由于2013~2015年的新能源汽车补贴政策出台较晚，我们将2014年定义为政策制定年，2015年为政策落地年，考虑到2015年末各地将面临最终考核，预计2015年全年新能源 市场销量4~5万辆。
新能源营运 打开新的成长空间。2015年一季度，新能源营运 等级评定工作有望完成，营运市场的开放将为新能源 打开一个更大的市场空间。营运 的收费额度远高于公交车，有助于新能源 降低对政府补贴的依赖程度和商业模式的创新，预计2015年新能源公路 销量5000辆。假设新能源 在 市场的渗透率为30%，则年产销觃模将达7.5万辆，约为2014年产量的3倍。
公司2014年在客运、旅游和团体 市场的仹额分别为47.5%、37.4%和28.8%，依托强大的销售网络和领先的新能源 产品，有望率先进入新能源营运 市场;同时，公司于2014年成立10亿元新能源产业収展基金，在销售、充电服务等环节将加强商业模式创新，第一时间抢占新市场。
盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源 的产品竞争力以及 新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测，预计2014/2015/2016年EPS分别为1.82/2.39/3.09元，维持“强烈推荐”评级，目标价36元。
