新能源 年底有波销售旺季 宇通2.5万辆目标还有多远

市场对于新能源汽车补贴政策调整的预期引发宇通 的股价短期回调，带来低吸机会。

评论

中金汽车认为，新能源 补贴政策的调整思路应该是将更加有利于行业集中度提高。许多新兴产业的发展，在初始的高速增长期往往会出现大量的新进入者，特别是在依靠政府补贴拉动的新兴产业，伴随高额补贴往往会出现大量产能。而今年的骗补调查也表明，行业集中度的提高有利于行业监管。此外，行业集中度的提高也有利于行业龙头保持合理的毛利率与单车净利润，以支持进一步的研发投入。

同时，新能源 补贴政策的调整思路应该是继续鼓励行业龙头加大研发投入，使中国新能源 行业实现从大到强的转变。高能量密度的锂电池是推动新能源 发展的一项技术，但绝对不是唯一重要的技术，如何将做好整车的匹配与控制，从而降低电耗、减轻整车质量同样非常重要，因此中金汽车认为新能源 补贴政策的调整应该让龙头公司的技术优势得到发挥。

中金汽车预计，宇通 2016年完成2.5万辆的新能源 销量仍然是大概率事件，而政府补贴的发放进度不会影响公司在2014年底承诺的连续3年50%以上分红比例承诺。由于2016年仅剩下最后的一个半月，中金汽车预计新能源 补贴政策不太可能从2016年12月1日开始实施，因此大概率实施日期是2017年1月1日。在新补贴政策生效之前，中金汽车预计2016年底还将迎来一波新能源 的销售旺季。

估值建议与风险

中金汽车认为，宇通股价此前对于可能的新能源汽车补贴政策调整反应过度，放大了可能的负面影响而忽视了新政策势必将提高新能源 行业集中度这一核心趋势。此外中金汽车认为不会仅仅按照锂电池能量密度来对新能源 进行补贴而忽视整车的性能参数。中金汽车认为宇通 前期的股价下跌提供了低吸买入机会，年底的销售旺季和新能源 政策的正式出台将成为短期催化剂。重申“确信买入”评级和27元目标价。

新能源 补贴政策要求各车企重新申报产品目录而导致2017年第一季度新能源 销量下滑。