威孚高科前三季度营收50.2亿 同比增18.6%
事项：
公司披露三季报，3Q14公司实现收入同比增10%为14.9亿，实现净利润同比增47.6%为4亿，折合每股收益0.39元。2014前三季度实现收入同比增18.6%为50.2亿，实现净利润同比增54.5%为12.4亿，折合每股收益1.21元。
平安观点：
2014年前三季度公司并表业务实现净利润同比增长28%为4.35亿，投资收益同比增长74%为8亿。
公司显著受益于柴油车排放标准的严格执行，并表业务与投资收益互利共赢。
1、3Q并表业务净利润同比增长29%、毛利率大幅提升
威孚高科三大并表业务为汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统、发动机进气系统，控股子公司主要有威孚汽柴、威孚力达、威孚金宁。
今年前三季度公司毛利率提高1.8个百分点为24.8%，其中3Q毛利率同比提高2.4个百分点环比提高1.6个百分点为25.8%，此外我们注意到今年前三季度母公司的毛利率大幅提升7.6个百分点至21.9%，显示公司本部业务毛利率正处于盈利能力上升通道。
今年前三季度母公司贡献净利润1亿（母公司净利润剔除母公司报表的投资收益），同比增长148%；合并报表剔除投资收益净利润同比增28.3%为4.35亿。
公司毛利率提升及并表业务净利润高增长的原因有
1）柴油车排放标准升级驱使公司给博世提供的高压泵、喷油器粗加工等关联交易额翻番式增长，而且这部分业务盈利能力较高；
2）柴油车尾气处理系统出货量大增致威孚力达利润大幅提高。
2、3Q投资收益同比增63%、博世汽柴产品持续供不应求
公司投资收益主要来自博世汽柴、中联电子，二者均为博世集团的子公司。
3Q投资收益环比略增同比大幅增长63%为2.7亿。前三季度投资收益同比增74%为8亿。
今年柴油车排放标准，无论重型还是轻型都执行非常严格，导致高压共轨泵需求暴增，博世汽柴高压共轨供不应求，此外博世汽柴亦提供柴油车尾气处理系统核心部件（主要为SCR系统的尿素喷射系统），博世汽柴已连续几个季度处于满产状态。
3、博世汽柴青岛基地投产，大幅提升博世汽柴产能，威孚高科多方受益
2014年10月博世汽柴在中国的第二个生产基地正式投产，该基地占地面积达11万平米，投资额16亿，计划分两期建设，前期主要产品为柴油喷油器。
博世汽柴2004年成立以来累计投资7.23亿美元，其在中国的前瞻布局使博世取得了绝大部分柴油车高压共轨份额，我们估计2014年博世汽柴高压共轨系统出货量将高达140万套，同比翻番增长。
目前国内柴油车年产销规模约340万辆，即使考虑到青岛基地的投产，也难以满足柴油车全行业的高压共轨系统需求。
博世汽柴的产能提升不仅将提高其利润规模，也将给威孚高科其它相关公司带来业务量的大幅增长，如喷油器粗加工、高压共轨泵，未来威孚高科母公司及威孚汽柴给博世提供的产品金额将有大幅提升，原有机械泵的下滑将迅速得以填补。
4、2015年我国正式迈入柴油车国四阶段，未来乘用车柴油化比例提升可期
由于核心配件供应不足、产品公告不足等原因，在排放标准空前严格执行的大背景下，目前轻型柴油车处于产能收缩阶段，目前每月销量下滑幅度在30%以上，预计轻卡行业产能调整将持续到2015年下半年。
到2016年，随着各方准备的充分，所有柴油卡车对高压共轨泵、尾气处理系统等相关核心配件的需求会再上一个大台阶。
2015年1月1日起全国供应国四柴油，2018年采用国五标准柴油，国五柴油的供应意味着国内柴油质量与国际接轨，加上近年来柴油供应日益充足，乘用车的柴油车比例将会上升，目前不足1%，但柴油乘用车车型已经从2002年的2款车型到目前超过60款车型，其中50余款为国产车型。随着乘用车燃油消耗限额的日趋严格，我们认为柴油乘用车在未来几年会有较好前景。
