江铃汽车：2010年仍可实现稳定增长

   全顺产品对公司盈利的贡献率在50%左右，2009年公司全顺销量为33585辆，同比增长22%，在柴油轻客市场已经超过依维柯成为细分市场龙头。目前新款全顺月销量在600～700辆，占全顺销量比例在20%左右，销量仍处于爬坡阶段。V348的性能堪比乘用车，目前主要客户对象是对价格不敏感的客户，如烟草公司、银行等，其毛利率高于老款产品。

　　
    目前福特方面已经基本认同全顺V348以CKD散件方式出口越南，预计年内可以实现出口，年出口量在1～2千辆，占目前全顺销量的5%左右。

　　
    目前公司轻卡和皮卡已经完全满足国Ⅲ排放标准，未来如果政府加强对排放标准的执行力度，其他厂商成本将会增加5000～10000元，公司成本不会上升；这将使得公司产品竞争力增强。我们预计公司轻卡、皮卡2010年销量增速在15%左右。

　　
    预计公司2009、2010和2011年分别可实现每股收益1.23、1.40和1.47元，对应目前20.91元的股价，PE分别为17.0、14.9和14.2倍，在业内处于低端。考虑到公司业绩稳定，持有现金多，抗风险能力强，可以给予2010年20倍动态市盈率，得到目标价28元，上调评级至“买入”。