江淮与正道合资的300亿从哪里来？

 

20亿元只是首期投资额，300亿元才是规划的总投资额，这就是江淮汽车与“汽车狂人”仰融旗下的天津正道的远景规划。9日，江淮汽车（600418.sh）新一则公告显示，公司与天津正道的合资公司将落户合肥，项目总投资约300亿元，产能规划目标为未来8年内实现整车100万辆、动力总成100万台套及1200万KWH锂离子动力电池。这不禁让人有点惊讶，300亿元的总投资几乎可以和任何主流的合资企业相媲美，资金并不宽裕的江淮、正道汽车的钱从何而来？

 

规模宏大不实

 

8月8日，江淮与天津正道签署了《框架协议》，且合资双方与合肥经济技术开发区管理委员会签署了三方框架协议。根据协议，合资公司名称为“安徽江淮正道汽车有限责任公司”，坐落于安徽省合肥市，经营期限暂定为25年。经营范围为开发、设计、生产、销售新能源及节能环保型汽车动力总成等汽车配件。

 

公告显示，江淮与天津正道均以现金出资，第一期投资总额满足国家相关政策法规的要求，注册资本7亿元人民币，投资总额不低于人民币20亿元；股权比例为50∶50，双方各自出资3.5亿元人民币，合资公司后期融资方案由双方另行协商。

 

该项目总投资约300亿元人民币，产能规划目标为未来8年内实现整车100万辆、动力总成100万台套及1200万KWH锂离子动力电池。公司所规划的新能源汽车为100万辆，而现在中国一年的新能源汽车销量还不足万辆。公司计划生产1200万千瓦时锂离子动力电池。目前国内车用锂动力电池一年的总产量也就是200万千瓦时。而江淮正道的目标是全国现有锂离子动力电池总量的6倍多。这个项目到底有多大?公告显示，本次项目总占地约10~12平方公里，比一个主流合资车企占用面积还大。

 

江淮或受蛊惑？

 

规模如此巨大的合资公司，一般而言通过审批也很难，但有比亚迪戴姆勒快速获批在前，江淮正道获批的问题应该不大，关键是300亿元的投资从何处而来。

 

“这是一个8年规划，要先看一期投资的情况。”广发证券汽车行业研究员汤俊对记者称，以后的投入可以通过滚动发展来实现。她认为，江淮之所以要上这么一个大项目，主要是因为新能源汽车是大势所趋，江淮需要跟进，从这两年的情况来看，江淮经营状况还算不错。

 

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江淮汽车以经营稳健著称，在商用车领域站稳脚跟后才进军乘用车市场，目前在乘用车市场也拥有一席之地。与正道合资对江淮也不是个小的负担。江淮汽车日前发布的上半年报显示，上半年净利润同比大幅攀升328.4%，但也只有4.89亿元左右，与江淮正道所需要的巨额投资相比仍然是杯水车薪。另外，根据中报显示的资料，公司还有瑞风Ⅱ代商务车换型改造、年产4万辆中重卡、年产10万台自动变速箱、 年产3万辆轻型客货车、山东青州轻型载货汽车、年产26万台乘用车变速器等项目同时推进，所需资金也在数十亿元左右。

 

考虑到江淮一向能得到当地金融机构的大力支持，资金来源应该还不算大问题，而现在让大家怀疑的是正道是否有资金，是否有项目诚意。

 

正道一没资金二没技术

 

“正道的问题是它能不能提供资金以及技术上的引进？”汤俊称，“正道的技术也是买别人的，最大的问题是能不能融到资金。”

 

仰融在香港上市的正道集团总市值只有20亿港元，过去5年有4年亏损。2009年亏损额高达1.25亿港元，这样的上市公司基本没有融资能力。仰融团队曾于2010年6月9日造访北京，推销其美国投资移民项目。希望用投资移民这一独特的融资模式，发展正道汽车位于美国阿拉巴马州的项目。但这一融资模式也受到海内外质疑。仰融所需的资金不是一般的多。2009年底，仰融对外公布一个庞大的造车计划：在美国投资100亿美元，建成300万辆产能的整车生产基地。而在中国，仰融计划一期投入400亿~450亿元人民币，打造300万台发动机和100万辆整车产能基地。正道集团的投资项目也远不止江淮汽车。2009年11月，集团与沈阳欧盟开发区签订谅解备忘录，拟投资100亿元人民币于开发区内建立生产规模达100万台套的环保混合车系统的生产基地。

 

正道的融资能力未让大家放心，分析人士表示，仰融先画好一个大饼，利用国内地方政府急于引进项目的心理，让政府担保向当地银行贷款，与当年四川腾中买美国悍马如出一辙。鉴于仰融“资本玩家”的名声在外，最后能否得到国内银行的大力支持还不得而知，江淮正道项目前景堪忧。