申银万国：商用车板块一季报前瞻

行业和公司分化是趋势所在，且将逐渐加强，市场更应关注超越行业平均增速及竞争对手的公司，优质公司一定会异军突起，长时间超越行业平均增速。预计1 季度业绩也将继续体现这种分化，增速较高的公司有上海汽车、江淮汽车、江铃汽车、宇通等；

1季度重卡销量增长8.53%，受成本上涨影响，预计重卡整车公司业绩平稳，重卡零部件公司业绩增速快于整车。3 月重卡销量13 万辆，同比增长10.2%，1季度重卡销量同比增长8.53%，其中半挂牵引车销量同比下降21.9%，1季度重卡销量虽实现增长，但经销商库存压力仍较大。受钢铁等原材料成本上涨影响，重卡整车企业虽有提价，但预计毛利率仍受影响，而重卡核心零部件企业毛利率受影响相对较小。零部件企业盈利好于整车企业，预计潍柴动力业绩同比增长25%左右，福田汽车及中国重汽业绩增长在10%左右。

1季度 销量增速18.2%，龙头公司业绩增长确定，预计季度业绩环比增长确定。3月 销量1.63 万辆，同比增长29%，行业需求快速回暖，1季度 销量4.7万辆，同比增长18.2%，需求向好仍主要是内需向好及出口复苏。1季度宇通销量8078辆，同比增长15.2%，增速低于行业的主要原因是出口订单执行低于往年。去年同期出口量为733辆，1Q11 年出口376辆，若扣除出口销量，宇通国内销量3月同比增长50.4%，1季度国内销量同比增长22.6%，其内需超市场预期。我们认为公司出口订单将在2季度及下半年逐季执行。由于 产品结构上移及单价继续提高，预计1 季度宇通业绩增速将超销量增速，业绩同比增长26%左右。金龙业绩同比增长22%左右。