江淮汽车：静候2013年景气高峰再现

 

景气回落和竞争加剧导致公司经营压力加大，瑞风销量下滑，轿车未能扭亏，盈利进入低谷。2011年汽车行业增速下滑（+3%）和产能释放，江淮汽车盈利主体MPV竞争加剧，销量出现下滑，轿车仍未实现盈利，导致整体毛利率下滑2个百分点，业绩低于预期；预计上半年扭转的机会较小，但2013年公司业绩改善空间巨大。

 

13年汽车景气高峰将再现，12年行业增速明显回升。我国02-03年、06-07年、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求（4年一换）的叠加释放，预计2012年汽车增速回升，2013年景气高峰将再现，江淮汽车中长期投资价值开始显现。

 

业绩估值双重底部，等待行业景气回归，13年或是公司业绩弹性释放大年。目前公司形成各类车型共约52万产能，11-12年产能释放而需求处于低谷，导致进入明显的盈利低谷，预计12年需求将缓慢回升，产能利用率陆续提升，公司13年业绩改善机遇大。

 

MPV是公司盈利主体，细分市场空间广阔，期待竞争力巩固和份额回升。在成熟汽车市场，MPV的乘用车市场占比20%-30%，我国占比不足3.5%，市场空间巨大；公司瑞风系列是08-10年MPV销量冠军，11年竞争加剧和新品表现平淡，导致销量和份额下滑，但，公务用车自主化，短期有望迎来份额和盈利回升。