江淮汽车：瞄准农村 发展优势业务轻卡及MPV

 

近日，我们对江淮汽车进行了调研。主要观点如下：

 

1、公司战略更加务实清晰，将15年销量目标定为可实现的70万辆，重新审视自身优势，确定“做强做大商用车，做精做优乘用车”的战略定位，在具体细分行业选择上，结合外部农村需求的爆发为契机，选择自身具备绝对优势的轻卡和MPV行业重点突破发展。公司正式确定了两个产能扩张项目，分别是基于轻卡延伸的皮卡项目和小MPV项目，在14年下半年可以投产。

 

江淮帅铃轻卡

 

2、公司在轿车行业处于维持状态，并且坚持不降价策略，注重对产品品质的提升，预计短期销量会有下滑，产品结构将明显调整，未来轿车产品将主要以和悦RS和和悦A30为主。

 

3、公司的优势市场在三四线农村市场，例如轻卡、瑞风MPV、和悦RS(大两厢车)，主要是满足了农村市场的升级需求。13年轻卡销量远超行业增速，完全确立行业第二的位置，主要是抢了低端轻卡厂家(如凯玛、轻骑)的份额。

 

4、短期来看，11月MPV销量将随着生产恢复而放量增长，SUV产品品质逐渐稳定，销量也呈上升趋势。

 

5、公司在国企改革方面的进展也超出预期，内部管理变革和集团层面引入战略投资者进展顺利。

 

6、投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计13/14/15EPS为0.85/1.23/1.59元，对应13年和14年PE为10/7/6倍，公司最大受益于安徽国企改革，外部股东的变更和内部战略、管理模式的变革将为公司发展打下坚实基础，目前处于新一轮上涨周期的开始，强烈建议买入。

 

风险提示

 

1、召回事件对品牌影响力度高于预期；

 

2、公司管理激励制度不达员工预期。