政策刺激后劲不足 7月经济 显露疲态

 

事项说明：

 

8月13日，国家统计局公布了7月份经济 ：规模以上工业增加值单月同比增长9.0%，固定资产投资累计同比增长17.0%，社会消费品零售总额单月同比增长12.2%。

 

平安观点：

 

1、工业增加值小幅回落，政策刺激难掩疲软。7月份工业增加值同比增长9.0%，符合我们此前的预期。政策刺激仍在发挥作用，但边际效用已经开始减弱，加上去年同期基数效应回升较大，造成7月份工业增加值同比小幅回落0.2个百分点。分行业来看，仍然是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速最高；15类主要工业品中，除生铁产量下滑之外，其余各类工业品产量均呈正增长，其中乙烯、硫酸等化工产品、平板玻璃、水泥等产品增速呈现一定程度的改善。从结构 来看，推动工业增长的仍然是微刺激政策所驱动的铁路、基建等行业。考虑到8月份还将面临较高的基数，以及政策作用的效果可能继续减弱，我们预计8月份工业增加值增速将小幅回落至8.9%。

 

2、制造业投资增速明显回落，限购放松支撑房地产投资。1-7月累计投资增速17.0%，较上月下滑0.3个百分点，制造业、房地产和基建累计投资增速均有不同程度的下滑。从单月 来看，7月份固定资产投资增速15.2%，较上月大幅下滑2.6个百分点；基建投资增速略有回落，但仍维持在20%以上的较高水平；而制造业投资单月增速下滑4.4个百分点至13.4%，成为拖累固定资产投资的主要原因。这也进一步印证了我们此前的观点，即在当前制造业仍面临较大产能过剩问题的情况下，制造业投资增速的反弹是不可持续的。此外，7月份中央项目投资出现较大回落，进一步表明微刺激政策边际效用正在减弱。我们预计1-8月份固定资产投资累计增速持平为17.0%。

 

3、  房地产方面，7月份以来各地限购政策的陆续放开对房地产行业投资形成了一定的支撑，因此7月份单月房地产投资增速小幅回升0.2个百分点至11.3%。然而，投资的短暂反弹难以阻挡房地产行业的下行趋势。7月份，商品房销售额累计同比下滑8.2%，跌幅较上月扩大1.5个百分点；新屋开工面积和土地购置面积累计同比下滑12.8%和4.8%，跌幅均有所缩窄；可见房地产限购政策放松对供给端的影响强于需求端。但总体来看，房地产行业各项 仍未能呈现明显的改善。

 

4、 名义和实际消费增速双双回落。社会消费品零售总额当月同比增长12.2%，实际消费增速10.5%，均较上月回落0.2个百分点。各类消费品表现与上月基本类似，消费增速最快的依然是通讯器材、家具、建筑装潢等。此外，随着近期反腐力度的增强，餐饮和高端餐饮消费增速再次掉头向下，分别下滑0.4和1.0个百分点。总体来看，年内消费无明显亮点，考虑到下月基数效应有所回升，我们预计8月份消费增速将略有下滑，社会消费品零售总额同比增长12.0%。