轻型汽车污染物排放新标将出 多股迎机会

 

万向钱潮：内外兼修迈向世界级汽车底盘系统零部件企业

 

研究机构：东兴证券

 

1．公司传动、制动和悬挂三大系统产品齐头并进，均处于国内领先地位。

 

公司的主要产品是汽车底盘总成中的传动、制动和悬挂系统的零部件，目前三大业务各占主营收入的1/3左右。其中，传动系统和悬挂系统在国内市场份额排名第一，制动系统的市场份额仅次于上汽纳铁福（上汽与GKN的合资公司）排名第二，均处于行业领先地位。

 

2.受益于美国汽车市场的持续回暖，公司出口持续快速增长。

 

公司出口的主要客户是美国通用、和福特，2012年美国汽车市场同比增长13%，公司出口收入有望增长20%左右，同时美国经济复苏迹象越来越明确，明年汽车销量有望持续快速增长，保障了公司出口收入的持续快速增长。

 

3.公司国内市场结构趋于合理，重点发展等速驱动轴和轮毂单元。

 

公司起家于主要用于商用车的万向节，早期的客户主要集中在商用车，目前公司通过不断开发新产品，客户结构已经演变为以乘用车为主（占比超过60%），同时由于公司产品品质优良，已经达到外资水平，公司在合资品牌整车厂中的供应比例快速提升，目前已经成为上汽通用、大众的底盘悬挂系统的独家配套商以及上汽通用五菱的减震器和制动系统的独家配套商。从产品结构来看，公司将重点发展新产品等速驱动轴和轮毂单元（包含ABS、ESP、行车电脑等电子控制系统），等速驱动轴产品已经开始向现代、大众和通用批量供货，并且已经进入宝马和奔驰的配套体系。

 

4.万向集团新能源汽车技术储备雄厚，收购A123将大幅提升锂电池技术实力。

 

1999年，万向集团就开始做新能源汽车的相关研究，是国内最早开展新能源汽车相关技术研究的企业，2005年之后开始新能源汽车的整车试用和改进，已经储备了大量相关技术和 。此外，集团收购美国A123公司已获美国法院批准且无竞标对手，最终成功的可能性较大。目前A123是美国技术最先进的锂电池和能量存储系统公司，核心技术是将锂离子电池的磷酸锂铁正极材料制造成均匀的纳米级超小颗粒，比一般的锂离子正极材料粉体颗粒小约100倍，因颗粒和总表面面积剧增而大幅提升电池的放电功率。

 

5、公司做好内生发展的同时加快兼并收购步伐。

 

目前公司已经将发展目标定位于GKN这种国际化的专业汽车零部件集团，公司不断提升内部管理的同时，也开始加快兼并收购步伐。目前公司现金流稳定、资金充沛，正在积极寻找专业零部件企业并购标的。

 

贵研铂业：汽车尾气净化催化器项目即将启动

 

研究机构：东方证券

 

三季度业绩低于预期。公司发布2012年三季度报告，前三季度实现营业收入25.90亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东净利润3326万元，同比增长14.4%%；实现基本每股收益0.22元，同比增长15.8%。其中三季度单季实现归属于上市公司股东净利润613.6万元，实现基本每股收益0.04元。

 

汽车尾气净化催化器项目获批。公司同时发布公告称，公司控股子公司昆明贵研催化“高性能稀土基汽车尾气净化催化器研发及国V催化器产业化”项目已获批。该项目已经国家发改委、国家财政部、国家工信部批复同意列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划。项目由贵研催化公司牵头8家高校及公司共同承担。项目建设期3年，该项目将实现汽油车国V催化器的产业化，产品生产规模达到400万升/年，配套稀土催化材料生产规模达到800吨/年，产品性能满足国V要求，实现4-8个车型的国V汽车尾气催化剂器件整机示范，产业建设水平达到国际先进。

 

未来两年公司看点：第一，二次资源综合回收项目预计于2013年中期建成，有望给公司带来新的利润增长点。第二，汽车尾气催化剂产能扩张和升级改造项目投产后，有望进一步提升市占率，增强公司盈利能力。

 

财务与估值

 

我们下调2012-2014年铂金价格预测至1567、1724、1810美元/盎司(原为1808、1899、1899美元/盎司)，相对应下调公司盈利预测，我们预测2012-2014年每股收益分别为0.33、0.71、1.09元(原预测分别为0.43、0.76、1.11元)。参考当前可比公司2013年估值情况，给予2013年28倍PE估值，下调目标价至19.88元，维持公司买入评级。

 

风险提示：新项目投产进度低于预期，贵金属价格大幅下跌。