7月份汽车市场呈现“乘强商弱”格局

 

7月份中国汽车销售呈现“乘强商弱”格局。中国汽车工业协会公布7月汽车销售151.63万辆，环比下降13.6%，同比增长9.9%，7月份环比增速出现回落主要是由于7月份处于一年中的销售最淡时期，和过去历史平均相比，今年的环比回落幅度要更大一些，我们认为这部分是由于商用车在6月份透支需求有关，商用车回落也拖累总体增速出现下滑，而乘用车表现则较好，增速较上月回升1.2个百分点。1-7月份汽车累计销售1229.86万辆，同比增长12.0%。其中乘用车销售增长13.4%，商用车增长6.8%。

 

7月乘用车终端销售旺盛。7月份乘用车销售123.76万辆，环比下降11.8%，同比增长10.5%，和乘联会的 接近。而且根据乘联会的 ，7月份终端销量同比增长14.9%，显示出实际销售较为旺盛，这使得当月的库存月数也出现下降。根据乘联会 ，我们自己的推算，7月份经销商库存增加约7200辆左右，经销商库存月数从1.46下降至1.44个月。6月份乘用车销售较旺主要原因可能与经济企稳有关，7月份PMI 50.3%，较上月上升0.2个百分点。

 

SUV继续保持高增长。分品类来看，SUV行业领跑各细分子行业，7月份SUV销售23.5万辆，同比增长高达45.0%，轿车批发销售84.04万辆，同比增长7.0%；MPV销售7.18万辆，同比增长93.5%，微客同比下降33.1%。7月份3大豪华车品牌集体出现高增长，其中宝马销售3.22万辆，同比增长39.4%；奥迪销售4.18万辆，同比增长27%；奔驰销售1.85万辆，同比增长31.2%，我们发现，豪华车的月度销售波动性比较低。

 

车系来看，自主品牌份额仍在下滑，而日系表现最好。分车系来看，各车系环比出现不同程度的下跌，其中自主品牌环比下跌幅度最大。7月份自主品牌销量环比下滑17.3%，市场份额下降2.3个百分点至35.2%，通常在淡季自主品牌的市场份额会出现下跌。韩系环比下跌15.3%，仅次于自主品牌，市场份额下降0.4个百分点至9%。7月份日系和美系表现相对较好。7月份日系车环比下降5.6%，市场份额上升1.1个百分点至17.6%，不过同比增速仍然下滑，当月同比下滑1.8%。7月美系车环比下降5.8%，市场份额较上月上升0.9个百分点至13.6%。

 

7月份商用车销售走弱与需求透支有关。7月商用车销售27.87万辆，环比下降20.5%，而同比增长7.5%，低于上月的19.5%，同时低于我们的预期，我们认为这与6月份重卡需求透支有关。重卡相关的品类中，半挂车环比下降38.6%，货车非完整车辆下降34.1%。根据 ，7月份重卡合计销售5.1万辆，环比下降32%，同比增长31.3%，我们重卡的需求透支需求在7月份会比较明显，之后会逐步减弱。

 

上调行业投资评级至“领先”。整体来看，乘用车需求较为旺盛，可谓“淡季不淡”，而商用车走弱与6月份需求透支有关，我们认为这种影响在未来会减弱。我们预计未来随着淡季的逐渐结束，乘用车需求仍有可能提升，下半年政府为保经济底线所推出的措施也有利于商用车等需求，总体汽车需求仍有较好的驱动力，同时行业估值基期逐步切换到14年，目前行业对应14年市盈率在8.8倍，经销商在8.2倍，估值较为合理，我们将行业评级上调至领先。个股方面，维持对以下个股买入评级：整车个股：吉利汽车、长城汽车、华晨汽车；经销商个股：正通汽车及宝信汽车。