国信证券：汽车下乡实施细则出台点评

 

事项： 

 

　　为更好的执行《汽车摩托车下乡实施方案》，进一步加大汽车摩托车下乡补贴政策的落实力度，财政部会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、商务部、工商总局、质检总局制定了《汽车摩托车下乡实施细则》。

 

评论：

 

　　“新”实施方案与原方案相比，有两点重大改动：1、此次颁布的《汽车摩托车下乡实施细则》规定，直接购买轻卡也能享受补贴，而不必“换购”；2、微卡被明确纳入补贴范围。

 

　　上述调整，在原方案面临牌照、复杂的换购程序等障碍而实际未有效执行的背景下推出，实属情理之中。

 

　　轻卡、微卡相关公司将显著受益，未来半年面临透支性消费：按目前政策规定，补贴的受益期限到今年年底，由于相关补贴障碍被打消，我们预计轻卡、微卡的“透支性”消费将在未来半年集中体现，其中，微卡的受益程度将高于轻卡。预计全年轻卡、微卡销量增速分别有望达到20%、40%。需要指出，汽车下乡政策的主要效应是带来提前消费，是以对2010年以后消费的透支为代价的。产业链公司的利润也将在2009年下半年达到高峰。

 

　　这一主题下，福田汽车(12.35,-0.17,-1.36%)、云内动力(10.08,-0.44,-4.18%)仍是我们首选组合，上调福田汽车2009年盈利预测。福田汽车作为轻卡龙头，在农村市场的销售渠道最为广泛，“汽车下乡”进程中受益将最为明显，云内动力为多缸小缸径柴油机龙头，由于整个产业链原来均处于低利润率的状态，低基数将导致行业快速转暖时，利润增速有很高的向上弹性。将福田汽车2009年EPS预测由0.83(15.1x)元上调至0.95(13.2x)元，维持公司2010年1.09(11.5x)元的EPS预测，其中，公司2009、2010年主业EPS分别为0.62(20.2x)元、0.50(25.0x)元。维持云内动力2009、2010年0.41(25.7x)元、0.51(20.6x)元EPS预测。维持福田汽车、云内动力“谨慎推荐”投资评级。