以旧换新成商用车政策动力 汽车股还能跑多远

 

    “以旧换新”新政加上乘用车股业绩井喷，让汽车股行情再度扬眉吐气。 

 

　　7月15日，长安汽车(10.93,-0.22,-1.97%)(000625.SZ)高开高走，盘中一度冲击涨停，最后报收11.15元/股(或8.67%)。在其带领下，大智慧汽车板块报收于2654.30，涨2.11%，走势远胜于上证指数。

 

　　“14日发布的《汽车以旧换新实施办法》(下称《办法》)和上半年部分汽车股由于乘用车销售猛增而带来业绩超预期，是市场表现的两大支柱。”民族证券分析师曹鹤对记者表示。

 

　　然而，随着股指不断攀升，下半年乘用车企业业绩能否持续、商用车企业的业绩能否后发制人等成为疑问，市场对汽车股的估值也逐渐出现分歧。“很显然，目前乘用车类公司的估值达到20多倍，已经不便宜了。”曹鹤说。

 

对商用车利好有限

 

　　根据《办法》，2009年6月1日至2010年5月31日，报废使用不到8年的老旧微型载货车、老旧中型出租载 ，使用不到12年的老旧中、轻型载货车、出租车以外的老旧中型载 以及提前报废“黄标车”(污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车)，并换购新车的，可享受3000-6000元不等补贴。

 

　　“以旧换新政策将轻型 、货车都囊括进来，补贴范围进一步扩大，政策主要影响商用车的市场。”中原证券分析师徐敏锋对记者表示。

 

　　他认为，在个股方面，福田汽车(15.58,-0.01,-0.06%)(600166.SH)、江淮汽车(7.01,-0.02,-0.28%)(600418.SH)、东风汽车(5.33,-0.06,-1.11%)(600006.SH)、江铃汽车(18.80,0.49,2.68%)(000550.SZ)等都将会受益于以旧换新的政策实施。15日，上述四只股票走势均优于大盘。

 

　　然而，其中的江淮汽车之前发布业绩预测表示，预计2009年上半年净利润同比下降50%以上。或许包括江淮汽车在内的商用车的产销与乘用车相比相去甚远的状况，是此次政策出台的原因之一。

 

　　“上述政策从6月1日开始实施，肯定考虑了今年上半年乘用车产销量狂飙，而商用车负增长的局面。”徐敏锋说，因为轻型 、货车占商用车产销量一半以上。

 

　　中国汽车工业协会(下称汽车协会)的统计显示，受益于政策推动，上半年乘用车产销量分别为441.89万辆和453.38万辆，同比增长20.96%和25.62%，乘用车对汽车产量增长贡献度为96.8%，而商用车仅为3.2%。

 

　　“‘以新换旧’政策的影响是长期的，它对今年相关汽车股的业绩肯定有一定提升作用，但不会像乘用车的政策效应那样大。”徐敏锋说，因为补贴额度没有足够的吸引力，除非车辆已经不能再用，否则在二手车市场上出售会比补贴划算。

 

资金净流出1.6亿

 

　　从政策环境来看，此前的《汽车产业振兴规划》已经对乘用车提供了政策支持，而此次的“以旧换新”则对商用车形成了政策支持。目前，汽车产业中存在政策真空的则是重型车及中高档乘用车。在乘用车利好效应渐退、商用车利好有限及新刺激政策短期内难再出现的情况下，汽车股目前的估值能否维持？

 

　　汽车协会的 显示，1-5月19家重点企业集团实现营业收入0.51万亿元，同比下降2.29%，实现利润320.42亿元，同比下降9.94%。不过，两项指标的降幅均比1-4月缩小8.45个百分点和18.05个百分点。

 

　　“利润下降除了行业环境因素外，还有财务处理的原因，不少大公司都计提了减值准备，所以在7-8月份业绩会出现正增长。”曹鹤说。

 

　　徐敏锋表示，1—5月，乘用车里1.6L以下的轿车已经出现销量透支情形，并且交叉型乘用车销量在6月份出现环比7.22%的下降，预计下半年他们的产销量会下降，最后关键看中高档轿车的产销量能否迅速回暖。“商用车和宏观经济走势联系紧密，如果经济回暖，它的产销量增长也就可以确定。”徐敏锋说。

 

　　他认为目前乘用车企业的市盈率在20倍以上，已经不便宜。而从资金流向上来看，前期进入的资金现在似乎已经在退出。大智慧的统计 显示，7月15日，汽车板块虽然受新政策的刺激而上涨，但资金仍净流出15988.12万元。

 

　　曹鹤则表示，连续的政策出台，其实有调整消费结构、挖掘二、三线城市的消费能力意图，例如，轻卡和轻客在二三线城市的销量很大。“这些城市的市场容量很大，所以虽然估值已高，但还有一定的上涨空间。”他说。

 

　　“即使考虑到市场整体核心公司的估值水平及其盈利预测调整空间，汽车股的估值仍然具有足够的安全边际。”联合证券的报告认为。