重卡行业：当前的形势和我们的任务（二）

有些人把3月的不火爆归结于交通部严格执行燃油限值公告，不在公告中的车型不能上营运证。这个因素有些影响销售，但是，这个因素只是暂时的，随着大量车型进入公告，这个阻碍因素就会随之消退。

本文分析的是比这个因素更加持续的，影响未来重卡市场的固定资产投资减速问题。1、2月，固定资产投资增速为24.9%，还略高于去年全年平均增幅23.8%，因此，今年前两个月的工程车市场很不错，整体重卡销量高于去年，而工程车表现更是好于牵引车。但是，笔者要提醒重卡企业的是，从去年12月到今年1、2月，新开工项目投资出现了高台跳水。

新开工项目投资大跳水 重卡未来预期堪忧

根据发改委的统计 ，新开工项目的总投资额从2010年11月的46.81%（占固定资产总投资的比例），跳水至2010年12月的22.9%，今年1~2月，更是下降为-23.6%。

笔者在去年12月曾写过国家急刹固定资产投资的文章。随后固定资产投资仍然保持了一个和去年相近的增速，原因就在于，国家通过减少信贷规模、严格项目审批等手段急刹固定资产投资，只能减少新开工项目，对于已经开工的项目，一般还会继续投资直到完成。因此，急刹的结果体现在新开工项目计划投资额急剧减少，而不是随后的固定资产投资额。一般而言，新开工项目投资额代表了未来一段时期的投资规模，去年12月至今年年初新开工项目的高台跳水，也许意味着未来时期固定资产投资的大幅下降。

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囤货要看新开工项目 并非固定资产投资

如果对新开工项目投资有所关注的话，就会对未来的固定资产投资有个基本的判断，对重卡市场的发展也能做到未雨绸缪，不至于存货不足或者囤货过多。

比如，2009年1~2月，固定资产投资同比增长26.5％，跟今年同期差不多，但是，当期的新开工项目投资额增长达到了惊人的87.5%，如果注意到了这点，就不会因1、2月的严重低迷而烦恼，而是加大马力开动生产线，大干快上地迎接即将到来的工程车“牛市”。事实上，从2009年3月开始，重卡销量从1月的10863辆直冲到3月的60930辆，以后一直高烧不退，持续火爆。

2009年新开工项目投资一直保持高位运行，到了10月，新开工项目计划总投资达到124609.59亿元，同比增长81.1%；这就为2010年全年的固定资产投资高位运行奠定了基础。在当年中国重汽的商务年会上，重汽对2010年重卡市场的判断是“谨慎乐观”。这个判断相对于2009年新开工项目的持续高速增长，真是过于保守了。

到了2010年1~2月，新开工项目投资额同比增速为46.81%，相比2009年全年有所下降，但是相对于平均水平仍然相当高，这也就为2010年上半年工程车市场惊人的火爆，而下半年开始有所放缓埋下了伏笔。

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可以再往前说一点，2008年上半年新开工项目投资额在1~5月一直是负增长（2007年固定资产投资增长过快），这就意味着2008年下半年的工程车市场会下降。这个因素再叠加上2008年7月开始实施的国三排放、2008年9月开始的国际金融危机，导致2008年下半年重卡市场一落千丈。

如果能够紧盯新开工项目投资增加额和增长幅度的话，那么2008年下半年开始，就不应该囤太多货。相信2008年下半年处理库存车的痛苦经历大家都还记得。2009年年初则应该根据猛涨的新开工项目，投资扩张生产。2009年全年，根据新开工项目持续保持一个惊人的高增长，再考虑到春节是重卡的传统旺季，企业就应该增加库存，迎接2010年春夏季火爆的“牛市”。2011年初，基于2010年12月新开工项目投资的增速回落，就不应该再备过多的存货，而1~2月同比下降23.6%更是表明，未来固定资产投资的减速，会导致工程车市场的回落。现在和未来几个月，存货应该以消化为主，而不应该继续增加库存。

固定资产投资增速要看通货膨胀的脸色

今年才刚刚开了个头，全年的固定资产投资究竟会是怎样一个状况呢？

首先，今年3月两会期间，国家发改委为全年的固定资产投资增速定下了一个基调，那就是全年增长18%，这个幅度既远远低于2010年全年的增速23.8%，更低于2009年的30.5%。实际上，笔者在去年11月就在撰文分析过，固定资产投资增速已经不具备可持续增长性，2011年的固定资产投资一定会回落到20%以下。遗憾的是，去年年底的商务年会上，有些企业还是作出了预计今年固定资产投资25%左右增幅的判断。当然，这些企业也在去年年底和今年年初的囤货比赛中胜出。

从数字上看，18%的固定资产投资增速仅仅只是投资增速降低了，固定资产投资并没有减少，那么对重卡市场的影响有多大呢？这里，要讲一下投资的乘数效应。

投资是具有乘数效应的（就是1元的投资对经济的拉动可能是好几元），因此，4万亿投资对经济的贡献远超于4万亿投资本身的额度。正因为对于投资的乘数效应没有足够认识，导致了很多重卡企业没有预计到2009年和2010年两年的重卡市场能如此火爆。

乘数效应是柄双刃剑，增加1元的投资能够对经济产生几元的拉动，那么同样的减少1元的投资，也会减少好几元的拉动。因此，当4万亿投资退出时，对经济的影响就会像当初增加投资时那样明显。

当然，今年在固定资产投资方面也有些利好消息，比如大幅增加水利设施投资、十二五开局大项目上马、西部大开发（又称西部大开挖）、保障房的建设等等。但同时，通货膨胀又是制约这些投资能否顺利实施的重要因素。固定资产投资增速是比18%更高还是更低，则要看通货膨胀的脸色。

如果通货膨胀超过5%或者过高，国家就要加大控制通货膨胀的力度，就会采取更为严厉的紧缩政策，比如加息。加息会严重影响企业的固定资产投资行为。加息也会对重卡销售产生更为直接的影响，比如企业、经销商和用户的成本都会产生影响。加息会放缓经济增长速度，这个同样会对重卡市场产生重要影响。

比加息缓和一些的是提高银行存款准备金率和公开市场操作，这些会影响贷款规模，回收流动性，同样会影响经济增速和重卡市场。

4月加息与否，要看3月的CPI，如果CPI超过5%的话，那么国家也许会在公布 前采取加息措施。

现在，根据1月和2月高企的PPI来判断的话，3月CPI超过5%的可能性比较大。这样说来，加息也许为时不远了。

加息后，笔者将会谈谈加息对经济环境和重卡行业的影响。

作者简介

姚蔚，《方得网》总编辑，经济学硕士，中国数量经济学会会员，中国注册会计师协会会员。师从中国著名经济学家、中国工程院院士、中国社科院学部委员李京文先生。）