重卡行业：当前的形势和我们的任务(三)

    现在来谈谈加息和经济增长以及重卡销量之间的关系。

2005年与2011年的对比

重卡行业的人也许都记得2005年的重卡市场的突然下滑，从2004年的37万辆一气下降到23万辆。

笔者仔细分析过2005年和2004年的一些经济 ，发现很多宏观经济 并无大起大落。比如，2004年、2005年的GDP增速分别为10.1%和10.4%，这两年的固定资产投资增速分别为26.8%和26%。而且，2005年并无一些行业政策影响，比如提高升级排放等等，那为什么2005年相比2004年，会销量大跌呢？

    笔者认为有两个重要原因。一个原因是2004年透支了来年部分重卡需求，这个因素在2010年也同样存在；另外一个可能就是2004年10月的加息和2005年上调住房贷款利率（在2004年计息前的32个月里，央行的一年期定期存款利率一直保持1.98%）。

    2004年10月29日，央行上调一年期存、贷款利率0.27%。2005年3月17日，央行提高了住房贷款利率。

    另一个指标也与提高利率密切相关，这就是新增贷款额。2004年的新增贷款额为2.9万亿元，2005年的新增贷款额就仅为1.8万亿元（2005年的新增贷款为前后数年最低）。

    同样地，从去年开始到现在，央行连续4次加息，新增贷款也同时减少。

再来对比一下重卡销量。

2004年1季度重卡销量为75636辆，而2005年1季度，重卡销量为71798辆。从上述数字来看，2005年1季度跟2004年1季度比较接近，但是，全年算下来，则有近40%的同比下滑。

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图说：2003~2006年的重卡分月销售表

从今年1~2月和去年的同比情况看，比较相近。今年1月85311辆高于去年的78273辆，2月的75271辆与去年的71223辆差距在缩小。从现在可获得的3月 来初步推断，今年3月的销量高于去年同期，而且，幅度可能在10%以上。但是，今年3月有个特殊情况，那就是在重卡可能涨价的前提下，有些经销商以现在的进价提前购买未来将要出售的重卡。实际上，这部分重卡属于囤货。从市场销售的反馈来看，今年3月终端销量应该基本与去年持平，或者还要差一点。如此看来，今年1季度和去年的销量对比，与2005年1季度和2004的销量对比，非常接近。

虽然2005年一季度比2004年1季度的销量相差不远，但从2005年2季度就可以看出，重卡销量和2004年的差距越来越大，直到年底以下降近40%收场。那么，今年重卡销量是否会走出2005年的前高后低呢？这还要看加息对经济到底有多大影响。

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加息的影响

也许有人会说，加息怎么对会重卡行业有那么大影响？这两者之间有何必然联系？

加息提高的是利率，那么利率是什么？利率就是资金的价格。加息或者减息就是改变资金的价格。经济学的基本原理：价格升则销量降。因此，当利息升高的时候，资金的需求量就会下降；减息的时候，资金的使用量就会增加。

在2008年金融危机爆发后，我国为了刺激经济，快速走出低迷，利息在3个月内，从4.14%一气降到2.25%。也正是如此低的利息，导致了信贷规模迅速膨胀，再和国家发行货币因素相互叠加，使得M2快速增加，这就为现在的通货膨胀埋下了伏笔。

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表2：我国历年利率调整表

大家可以看到，从2004年10月开始到2008年9月，利率是缓慢升高的。这是因为，这个期间里，经济有过热、投资旺盛、产能过剩的倾向，加息有利于抑制经济过热。这个因素和国际金融危机一起，导致了2008年10月之后的经济大滑坡。

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实际上，2008年下半年开始，伴随着经济的减速，国二升级国三排放法规的实施，重卡的销量也在持续下滑，国际金融危机的爆发，最终导致2008年下半年的惊险一跳。

由于国际经济环境的突然恶化和我国经济的突然减速，国家采取了比较迅速，同时也是比较极端的宏观调控政策。投资4万亿、利率从4.14%直降到2.25%，汽车下乡、家电下乡，汽车家电以旧换新、1.6排量以下汽车购置税减半等等。

由于资金成本大幅降低，因此，资金的需求量迅速膨胀。资金的低价格导致了资金被用到很多收益率很低的地方。有人称，是资金的价格扭曲导致了资金这个资源被严重错误地配置，很多投资项目，无论是国家还是企业的投资，资本的回报率都过低，比如高铁。这也许会导致未来的经济失去可持续发展力。

现在国家加息，就可以减少资金的错误配置，降低投资的增长速度，但同时，也会降低经济增长速度。正因为利率的高低直接影响经济发展，因此，国家对利率的提高或者降低还是非常谨慎的（2008年的极端情况除外）。

以后利率趋势

利率提高了，就会影响经济增长，影响投资，进而影响重卡行业。那么未来，利率还会提升吗？

答案是肯定的。

当前的通货膨胀率比2005年更为严重，加息预期也更加浓厚。2004年开始，国家加息希望能够改变经济的不平衡、不协调和不可持续（温家宝总理在2007年两会上所说）的问题，结果一个都没有解决。可以说，2008年年底开始采取的一系列经济刺激政策，使得上述三方面问题更加严重了。相比2007年，现在的通货膨胀更加严重，人民生活水平受到了更大影响。同时，现在3.25%的一年期定期存款利率，距离2008年全球金融危机之前的4.14%还是相差近三分之一。继续加息的可能完全存在。

但是，另一方面，我国实体经济还没有完全恢复。居民消费意愿降低，企业活力不足。再次升息不但会缩减固定资产投资规模，更可能影响经济发展。

这些又都制约了国家采取加息措施。

来看看另外2个金砖四国。巴西今年3月将基准利率从11.25%一下加到11.75%，一次加息50个基点，是一次加息力度最大的国家；3月17日，印度央行宣布将基准利率各提高25个基点，调整后分别为5.75%和6.75%，这是印度央行从去年3月以来八次加息。然而，虽然印度近来处于持续加息通道，但通货膨胀率仍然居高不下。中国会不会出现印度那种通胀——加息——继续通胀——继续加息的境地呢？

无论如何，今年的经济形势都不容乐观。

（附：关于加息的几个命题）

1、加息是为了控制通货膨胀，或者说控制通货膨胀的预期；

2、此次加息是因为即将出来的3月CPI 可能破5；

3、美联储和欧盟有可能退出量化宽松政策，加速了中国的加息（4月7日欧盟宣布加息0.25个百分点，中国央行抢在了欧盟前面一天加息）；

4、加息意味着提高资金的成本，降低资金需求，有利于减少资金的错误配置；

5、加息影响最大的是固定资产投资。这两年，信贷规模的扩张导致新增贷款大部分都投到了固定资产建设，这其中很重要一个流向就是房地产项目；

6、加息会增加企业贷款负担，有降低经济发展速度的担忧；

7、加息有可能导致房地产价格下降，导致房地产开发的减速，有人说加息是刺破房地产泡沫的最有利武器。