东方证券：重卡企业盈利水平受重压
我们近日对中国重卡行业现状展开了为期四周、跨度十地的草根调研，我们的调查结果显示，中国重卡行业受到销量下降和成本上升的双重压力，重卡整车企业的盈利水平目前已受到极大的压制。
本次通过草根调研，我们发现，重卡的终端实际销售情况与行业 存在极大的反差。今年一季度重卡行业经销商实际的销量远远没有产销快讯中“一季度重卡行业同比增长8.4%”的 那么乐观，根据我们的调查，重卡经销商同比销量下滑20%～30%的情况非常普遍，有些经销商实销同比跌幅甚至更多。根据我们的草根调研，我们推算中国重卡行业目前的库存量超过了20万辆，几乎相当于2005年全年的销量。高库存与低实销是重卡行业当前的真实情况。
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我们认为，重卡终端市场实销情况不佳的主要原因有5点：1.燃油税的实施导致用户投资购车的意愿加强，2009-2010年用户的集中购车透支了对重卡的需求；2.整体上看拉动重卡销量的宏观经济因素表现一般，目前物流需求增速一般，城镇固定资产新开工投资额出现高台跳水，同时“十二五”期间大力发展的水利建设对重卡的拉动也不大；3.重卡保有量的增速大大超过公路货运周转量的增速，压制了用户新增购车的需求；4.重卡用户盈利能力恶化，严重影响用户新购车的愿望；5.房地产调控导致开发商资金收紧，对重卡用户和搅拌站的结算周期延长，三角债的压力开始显现。不过，银行信贷收紧主要影响新项目开工，对于重卡用户的购车资金来源影响不大。
此外，2011年的一些政策法规对重卡行业销量也将产生影响，如排放法规升级、交通部燃油耗值管理办法等。短期看，许多重卡制造企业尚未对燃料限值标准的实施做足准备，在一定程度上将影响重卡的正常销售；排放标准若于2012年实施将刺激重卡消费提前释放。长期看，燃料限值标准的实施有利于加速行业内整合，提高重卡行业的生产运营效率。
【投资建议】
我们对今年重卡行业整体看淡，预计全年重卡行业销量增速区间为-10%～5%，销量下降与成本上升形成共振，重卡整车企业的盈利受到极大的压制，我们建议投资者谨慎对待重卡股。与此同时，我们认为核心发动机企业业绩将显著好于整车企业，潍柴动力股价将相对跑赢整车企业，投资者可重点关注。
