江淮汽车：盈利困难时期已过 业绩高速增长可期
受益于政策刺激和经济复苏，轻卡业务09、10年销量将分别增长15%和10%，毛利率提升2-3个百分点。“汽车下乡”、“以旧换新”以及政府4万亿投资等政策都将利好轻卡行业，预计行业09、10年销量分别增长10%和8%。公司轻卡产品定位中低端，将从政策刺激中受益更大，09、10年销量将分别增长15%和10%。在钢材价格下降和发动机自制率提升的推动下，预计09年轻卡产品毛利率将显著提升2-3个百分点。
MPV行业已渡过最困难时期，公司瑞风MPV也将随经济复苏而显著改善。MPV需求主要受中小企业景气主导，08年经受了较大冲击，09年已出现趋稳迹象。公司瑞风MPV是行业龙头，定位于中低端商务市场，09年1-4月份已探底复苏，预计09年销量将恢复性增长3%，10、11年将分别增长10%，从而推动盈利提升。
估值：将公司09、10年EPS分别上调27.4%和95.6%至0.15元和0.30元，并首次给出11年EPS预测0.37元。股价对应09至11年动态P/E分别为36.0倍、18.4倍和14.7倍，09至11年动态P/B分别为1.7倍、1.6倍和1.5倍，09年P/E估值处于高端，但是10年估值则处于低端。同时，动态P/B处于低端水平，其估值优势将随盈利能力恢复而逐步显现。
