今日投资：福田汽车政策利好促09年业绩增长

 

　　福田汽车(13.89,0.89,6.85%)(600166)早盘低开高走，下午大单推升至14.25元(涨幅9.62%)，换手率11.18%。公司作为全国商用车行业龙头企业，在宏观调控、原材料价格上涨等诸多不利因素影响下，仍保持了快速的增长，综合盈利能力进一步提高，高端产品、高附加值业务的销量和收益比重增加明显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.57、0.69和0.77元，对应动态市盈率为24、20和18倍；当前共有26位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，19位分析师建议"买入"，5位分析师建议"观望"，综合评级系数2.12。

 

　　2009年1季度，公司销售整车12.5万辆，同比增长1%，实现收入76.36亿，同比下滑5.1%，实现净利1.86亿，同比增长11.1%，折合EPS0.20元，其中主业EPS0.19元，同比增长31%。轻卡、中重卡分别同比增长8%、-47%，轻卡业务销量、利润率的改善大幅抵消了重卡带来的收入、净利下滑。国信证券预计09年2季度后业绩能够继续维持高位。轻卡旺销局面将持续，09年下半年重卡业务底部回升，新能源 贡献盈利将集中在第二季度后体现。中信证券(28.32,-0.84,-2.88%)分析认为，实施燃油税、购置税降低、"汽车下乡"细则明确等因素将驱动轻卡持续旺销，二季度有望成为公司盈利最好的时期。

 

　　政策推动方面，长城证券指出，尽管目前轻卡由于多重因素的影响在"汽车下乡"实际的销售过程中效果暂不显著，但该证券认为随着后续政策的陆续出台，轻卡在下乡过程中销量将能有较大幅度提升。此外随着近期新能源汽车采购补贴标准的出台，该证券认为这将提高部分地方公交系统购买新能源 的数量和比例，保守预计未来几年公司新能源 年均销量保持在1000辆左右。

 

　　在公司未来产品营运方面，福田康明斯发动机厂有望于5月份量产，初期生产3.8L欧IV排放标准发动机，此后将逐渐引入2.8L、3.8L欧III发动机。批产后有助于福田高端轻卡(欧马可)市场地位提升。项目总投资27亿元，预计批产后每年增加约2亿元折旧成本，预计09年折旧成本约1亿元，短期影响盈利。

 

　　财务方面，公司对外采购成本占总成本的85%左右，因此盈利能力低于行业的平均水平。广发证券认为公司在保证盈利能力的前提下，价格下滑的幅度不会很大，目前钢材等原材料价格的下滑将有利于产品盈利能力的提升。浙商证券分析指出，公司的毛利率和净利率处于商用载货车行业中间水平；公司资产负债率相对较高，有息负债比例大，债务负担比较重，另外，公司每股经营现金流业内领先。

 

　　风险提示：重型卡车市场销量不达预期；下半年市场价格竞争增强；新能源 订单执行节奏。