海通证券：从结构性复苏走向全面复苏
中西部地区和二、三线城市正成为轿车销售的重要市场。2008年国产轿车销量同比增长6.78%，销量增速近10年来首次低于10%。从销售地区来看，2008年中西部地区的销售要远好于东部地区。以四川为例，虽然受到地震的影响，但2008年四川地区的轿车销量增速仍然超过10%，我们认为轿车消费向中西部转移的趋势在2008年已经开始初步显现。到2009年，由于国家对小排量轿车的政策倾斜，更是彻底点燃了中西部地区人们的购车热情，引发了年初小排量轿车的热销。
在财富效应带动下，中、高档轿车销售出现复苏。进入2009年，股市、房市持续升温，导致财富效应显现，而财富效应的显现又刺激了中、高档轿车的销售，特别是进入4、5月份，排量在1.6L-2.5L的轿车销量同比、环比都出现明显好转，其中5月份排量在2-2.5L的轿车销量同比增长22.30%。我们认为在财富效应的带动下，未来半年我们不仅会看到整个轿车销量维持增长态势，而且销售格局还将逐渐向中高档转移。
经济型轿车的普及和中、高档轿车销售的复苏有望使整个行业迎来1-2年的快速发展期。2009年养路费的取消和对小排量轿车购置税的减半征收，刺激了中低收入人群对经济型轿车的需求。同时股市、房市的持续火热，导致财富效应显现，又刺激中、高档轿车的销售复苏。因此我们预计2009-2010年国内轿车销量达到617万辆和686万辆，同比分别增长22.30%和11.10%。
重卡销售需等待半挂车的复苏。前5个月国产重卡销量达到22.10万辆，同比下滑31.13%，其中反映物流运输的半挂车前5个月销售为4.34万辆，同比下滑63.07%。
我们认为半挂车销售大幅度的下滑，是重卡销售持续低迷的主要原因。但我们也发现前5个月房地产销售已经出现复苏，若这种状况得到持续，那么在4Q09房地产企业的开工将带动物流行业的复苏，从而刺激重卡销售的恢复。
