江铃汽车：轻型商务车市场将保持10%以上增速
江铃汽车(17.63,-0.17,-0.96%)“盈利能力稳定、财务状况良好”为市场熟知，但市场对公司业绩成长性忧虑较大，我们认为未来3-5年内轻型商务车市场仍将保持10%以上的增速，公司凭借其产品品质以及品牌优势，能够充分享受市场容量扩大带来的业绩增长：
1)与福特深入合作将打开增长之门。福特已经决定将亚太区及非洲区总部迁至中国，公司与福特深化合作将是双赢选择。作为福特在中国唯一的商用车合资企业，江铃汽车有望成为福特的亚太及非洲地区生产、出口基地。
2)技术开发费减少将提高老全顺产品盈利能力。我们预计2009年93%的老全顺产品(2010年后全部)将不需向福特支付技术开发费(占单车销售收入1.8%)，正面影响EPS约0.04元。
3)轻型商用车国Ⅲ标准实施将体现产品竞争力。7月1日，3.5吨以下轻型商用车国Ⅲ标准将开始实施，由于公司产品的发动机完全自主生产，增加成本较少，产品性价比优势将更加突出，竞争力加强，市场份额有望提升。
4)新项目达产值得期待。04年以来，公司ROE均在15%以上，而公司09年新达产项目总投资接近10亿元，新达产项目带来利润增长值得期待。
上调09年、10年盈利预测至1元和1.18元。我们认为伴随宏观经济的逐渐复苏，在“汽车下乡”等政策拉动下，下半年轻卡销量增速将达到15%(低于市场普遍预期)，但需要强调的是轻卡终端价格将保持稳定，公司毛利率有望维持相对较高水平。
