招商证券：中国重汽重卡行业复苏明显 公司将充分受益

09年上半年重卡行业销量为27.47万辆，同比下降27.7%，同期公司销量情况好于行业平均水平，重卡销量4.24万辆，同比下降19.2%；市场占有率由08年上半年的13.8%提高到15.4%，说明公司作为重卡行业龙头企业，产品的市场竞争力较强。

　　产品结构变化导致公司二季度毛利率出现下降。上半年实现EPS0.51元，其中一季度0.13元、二季度0.37元；公司一、二季度营业收入分别为40亿元和69亿元，毛利率分别为10.1%和9.1%，二季度毛利率下降主要缘于公司产品结构发生变化，毛利率较低的自卸车产品份额有所提高，我们认为下半年随着货运重卡以及半挂牵引车销售市场复苏，公司毛利率有望得到提高。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为下半年重卡行业将不断好转，公司作为龙头企业值得重点关注，目前公司股价对应09、10年PE估值水平分别为21倍和16倍，估值相对合理，我们继续维持“审慎推荐-A”投资评级。