重汽龙头地位看高一线 首月 增长强劲

    重汽龙头地位看高一线

　　美股道指上周五急升122点完场，加上美元回软，均有利资金重投股票市场，因而亦刺激亚太区股市昨日全线造好。受外围造好所带动，恒指甫开市已升穿上周阻力位的21056，在汇丰(0005)、中资金融、石油石化及本地地产股领涨下，大市曾一度走高至21257，收市报21196.87，仍大升408.9或1.97%，美中不足是成交未见配合，只有643.25亿元。3月期指收报21125，升400点，炒低水71点，但既然港股已然成功破位，故预计后市反复攀高的格局仍可望维持。

　　温总发表的工作报告，延续了去年鼓励消费、推动经济作为重点手段，完善家电、汽车以旧换新和汽车、摩托车下乡政策，也因为汽车股续受惠国策，故可继续作为投资的吸纳对象。中国重汽(3808)为中国最大重型卡车制造商，从事研发及制造重型卡车及有关主要总成和零部件，包括发动机、驾驶室、车桥、车架及变速器。由于重汽在同业中拥有竞争优势，加上股价离高位也有水位可走，因此不妨继续加以留意。

　　首月营运 增长强劲

　　由重汽持股63.78%的重汽济南卡车较早前宣布，1月产量为1.24万辆，按年劲增3.37倍，销量为4540辆，按年升96.2%。至于母公司重汽集团于1月产量为1.8032万辆，按年升321.5%，销量为1.6653万辆，按年升309.5%，当中包含重汽济南的产销 。此外，据管理层透露，集团2009年产销重型汽车超过12.5万辆，同比增长11.59%，进入世界重卡行业最前列，今年将力争实现产销整车15万辆。重汽增长潜力仍有待发挥，未来的业绩前景亦续可看好。

　　此股于上月下旬守稳8元支持后展开反弹行情，在连日走高下，在本月初已先后收复10天及20天平均线，昨曾一度升破50天线(9.24元)，高见9.26元，收市则报9.18元，仍升0.28元或3.15%，因现价较1月20日所造出的11.58元年高位，回落幅度仍达2成，所以论值博率依然不俗。趁股价技术走势转强跟进，中在线望目标仍睇年高位的11.58元。

　　中国重汽：逢低买入

　　投资提示：我们将公司评级上调至“推荐”，目标价11.7港元，目前股价存在31.5%上升空间。

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　　理由：市场过度担忧宏观政策紧缩带来的负面影响。中国重汽股价自1月20日以来最高跌幅达33.1%，跑输其港股同类公司27.2个百分点。目前股价颇具吸引力，隐含2010年市净率和ROE分别为1.16倍和8.0%，而历史平均值各为1.2倍和7.1%(包括2008年下半年和2009年1季度全球金融危机期间)。战略投资者MAN的持股成本8.76港元仅比目前股价低1.6%。

　　市场对公司2010年盈利预测比我们预测低24%，未来可能存在上调空间。

　　强劲销售业绩或成为短期股价催化剂。我们预计2010年1季度和2季度中国重卡销量
将分别同比增长130%和30%，而中国重汽的销量预计将分别增长59%和30%。

　　牵引车销售走强，有助于缓减市场对固定投资增速放缓的担忧，因为牵引车需求与物流行业的发展密切相关。

　　牵引车销量占比从2009年2月的13%升至2010年1月的42%，2009年贡献了中国整体重卡销量的33%。中国重汽大力拓展物流车业务也将降低未来固定投资增速波动对其业绩带来的影响。

　　估值：我们维持盈利预测和11.7港元目标价。其中，给予公司目前经营性业务16倍市盈率，以及可转债转股收益(52.5亿港元)1倍市净率。

　　此外，中国重汽(000951.CH)是公司旗下全资子公司，也将同样受益于牵引车销售走强。我们维持其09、10、11年盈利预测不变，每股收益分别为1.02元、1.65元和1.96元，并维持其“推荐”的投资评级。