壳资源待定 股权之争待破局 陕汽上市扑朔迷离

 

股权之争待破局

 

实际上，陕汽的借壳上市方案受阻，关键原因就在于旗下核心资产陕重汽的资产无法注入。

 

公开资料显示，陕汽核心优势资产中，历年来利润贡献始终超过90%的陕重汽是陕汽整体上市的关键一环。而在陕重汽的股权架构中，潍柴动力与陕汽占比51%和49%，潍柴动力为控股一方。陕重汽的公司章程中规定，增加或减少注册资本、分立、合并、解散或变更公司形式等特别事项，需三分之二以上股东表决通过。也因如此，上市进展顺利与否和潍柴动力的态度难脱干系。

 

一位行业分析师认为，“从陕汽抛出借壳上市方案时起，大家就不看好。准备上市的主要资产却在别人手里，这在以前几乎没有先例，因此失败则是必然的。”

 

“陕汽整体上市只是时间问题。是一定要上的，但具体什么时间上，以什么方式上，还有待讨论，不便透露更多。”陕汽控股投资和资本运营总监兼证券部部长张育安如是表示。

 

笔者经多方渠道求证后得知，目前陕汽整体上市方案仍在初步筛选和论证阶段，并没有确定上市路径，职能部门正与不同机构论证各种方案和可能性，还远未到提交决策层的程度。不仅如此，在复杂的上市环境之中，寻找有利于自身发展的上市路径，对陕汽而言并不轻松。目前陕汽就上市全面参考多重可能，在上市路径上，不排除IPO上市和借壳上市；上市方式也在A股上市、H股上市和A H股上市中全面论证。

 

而事实上，在与博通股份剥离借壳上市的互利关系的同时，陕汽上市之路也将重新考量，但上市之路可能要比此前预想的更加漫长。在陕汽的计划表中，到2017年，除重卡业务外的新能源等业务比重提升至30%以上。如若通过提高陕重汽外的其他业务集聚优势资产，上市时间至少也需要三年到五年之后，甚至更长。

 

有专业人士分析，在借壳进一步严苛之后，选择借壳上市将面临IPO上市同等标准。对于借壳上市和IPO两种上市路径，借壳上市可能更适合陕汽。尽管借壳与IPO等同，但在审查、程序方面的复杂程度上，IPO仍高于借壳。而在陕汽仍考量的A股、H股和A H股三种上市方式上，A H股融资额度最大，也是更能把自身现有资源、利益最大化的有效方式。

 

但无论采取何种路径、采用哪种方式，都有一个绕不开的问题——陕汽核心利润来源于陕重汽，而陕重汽的控股权在占比51%的潍柴动力手中。所以，陕汽的上市处于一个两难境地：如果不把陕重汽放入上市公司，陕汽的上市就没有意义；但如果要争取陕重汽控股权，就绕不开潍柴动力这道坎。因此，打算上市的陕汽如何解决与潍柴动力之间的股权问题，或是陕汽真正走入资本市场的前提。

 

但实际上，陕汽与潍柴动力之间的股权关系难有突破。陕重汽的调整仅限于业务层面，不会涉及陕重汽股比调整。在陕汽计划中，陕汽与潍柴动力的股权关系是不会改变的。“股权比例的问题不仅是两家公司，更是两家公司背后两地政府之间的博弈，其中已经在很多条条框框之中找好了平衡点，不会轻易做出退让。”有业内人士分析。

 

当然，也有业内人士认为：“未来上市后，陕汽或可通过发债或融资等方式，稀释潍柴动力现有股权，打破潍柴动力的控股地位。”目前陕重汽中两家制衡和纷争的状况延续下去，对双方都没有好处，若陕汽能给予潍柴动力在现有股权收益基础上更高的补偿，潍柴动力退一步也未尝不可。就如一贯强势的利星行，在奔驰中国的股比也由原来的49%下降至25%，由大股东身份回归到经销商。通过谈判和让利，股权方面的制约并不是死结。

 

“双方争来争去这么多年，底线其实都很清楚，陕西省政府重视汽车行业，不会让省内唯一重点车企为他人掌控，而身居大股东地位的潍柴动力同样不愿轻易放手。继续争斗只会拖累陕重汽的发展，只能是随着时间推移寻找一个各方都能接受的方案才是上策。”一位资深汽车专家如是说道。