工程车占比较高拖累重汽一季度业绩

事件：

公司1季度业绩同比下降45.5% 公司发布16年1季报，16年1季度实现营业收入38.64亿元，同比下降17.4%;实现归母净利润0.36亿元，同比下降45.5%;实现全面摊薄后EPS约0.08元。

点评：

1、工程车占比较高影响公司当期业绩

公司2016年1季度销售重卡14930辆，与15年同期相比销量下滑15.8%，是营业收入和净利润下滑的主要原因。1季度重卡行业销量为14.7万辆，同比增长8.4%，行业同比增长的情况下公司销量同比下滑，与公司销量结构中工程类占比较高、拖累公司销量有关。16年1-2月公司重卡中工程类占比为46.3%，远高于主要重卡厂商的平均值14.2%。随着公司产品结构逐渐调整和基数的变化，工程车对公司销量的拖累有望逐渐降低。

2、公司积极谋求转型，经营站在多个周期拐点

分析师认为，未来重卡行业销量主要以更新需求为主，行业看点主要在于物流车占比提升及车型升级带来的单车盈利能力提升。公司抢滩商用车电商平台，通过满足客户个性化需求、提升客户售后体验来提高客户粘性，有利于公司销量提升;T系列销量占比提高有利于提升公司盈利能力。公司站在库存周期、产品周期、出口业务、坏账改善的拐点，未来净利率提升空间巨大，有望贡献较大业绩弹性。

投资建议：

分析师预计公司16-18年EPS为0.88元、1.16元、1.53元。公司是国企改革潜在标的，并将受益于“一带一路”，在产品结构上移、库存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即将迎来新周期的起点，搭建电商平台有利于公司提高产品销量及客户粘性，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速不及预期；公司产品销量不及预期。