0行业近况
我们近期与工业企业、物流企业、工程设备&车辆经销网络、重卡司机进行了交流，对重卡下游物流运输、工程施工的开工情况进行了全国性的摸排。
物流重卡复工较少，道路限制是主要影响因素。根据我们的草根调研，随着本周制造业企业陆续复工，华东、华北、西南等区域主要省份社会物流实际需求有所增加，但受高速进出限制、区域通行管制等影响，异地运输的货车司机面临“上不了高速”、“上去下不来”、“出去回不来”等困难，货运司机复工意愿较弱，年后出车观望情绪较浓，物流车辆复工比例低。根据我们的草根调研，目前道路运输以绿色通道的鲜活农产品、居民生活必需品与支援重点地区的物资为主，制造业企业原料、成品运输受阻较大，“找不到车”是企业面临的普遍问题，钢铁等大宗货物公路运输明显受阻，煤炭目前以铁路运输为主、公路运输相对较少。
工程车复工较少，工程未开工是主要影响因素。根据我们的草根调研，华东、华北、西南等区域主要省份工程仍基本处于停工状态，截至2月13日，各省国产、外资龙头品牌挖机当月工作平均时长普遍低于10小时，开机率普遍低于10%，部分省份低于5%，渣土、水泥、混凝土、砂石料等施工材料运输车辆基本没有复工。
评论
我们认为疫情对国内重卡需求的影响是短期平移而非中长期抑制，维持对2020年重卡销量107万辆（悲观）-127万辆（乐观）的预判。我们认为，重卡的保有量的基础取决于年中最繁忙的道路货运需求（短板效应），而非全年的道路货物运输总量。即便2020年全年的公路货运总量受疫情影响出现下滑，但只要年中日均或周均的道路货运量能恢复往年水平或保持同比增长，则重卡保有量仍有正常增长的空间；同时，重卡运营受疫情限制时长相对于重卡9年左右的使用寿命来讲边际影响较弱，重卡的正常更新也不会停滞。我们的原有预测中，对环保因素带动2020年重卡销量的预期相对保守，我们认为2020年环保因素导致的重卡提前更新带动的销量不会因疫情影响而低于我们的预期。
我们继续看好2020年工程重卡结构性机会，我们认为支线治超将是梯度推广的，2020年即使部分区域治超有小幅放松，对支线重卡特别是工程重卡在治超带动下销量增长的影响将总体有限，且2月12日中央政治局常委会指出，“要积极扩大内需。要聚焦重点领域，优化地方政府专项债投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目”，我们认为2020年基建等工程领域的工程量增幅可能超过原有预期，进一步带动工程重卡销量增长。
估值与建议
我们认为重卡行业销量2020年将有望维持原有预期，且工程重卡存在结构性机会，维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好工程重卡领域具备传统优势的潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A，建议关注中集车辆（未覆盖）。
风险
全国疫情影响时间超预期，公路货运复苏大幅延迟，基建等建筑业刺激低于预期。
